主题：赣粤高速:业绩略好于预期 推荐

　　报告期内公司实现营业收入30.86亿，同比增长19%，其中通行费收入22.85亿，同比增长3.81%，营业利润12.42亿，同比下滑8%，归属上市公司股东净利润10.96亿，同比增长1.75%，EPS为0.94元，每十股派0.23元，分红率约为25%。

　　点评：

　　公司盈利略超出预期，主要是因为公司08年12月获得的高新技术企业资格使公司综合所得税率由25%下降到18.73%，此前税率有不确定性，盈利预测按照25%所得税估计所致。

　　公司路桥通行费收入趋缓主要是春季雪灾影响和经济下滑，公司主要路产中，昌泰高速收入下滑3%，其他路段略有增长。

　　受益于区域经济的发展，公司区域内车流量的快速增长将对冲一部分外部车流量的下滑，使公司09年业绩维持在平稳或略有增长的水平。

　　未来路网分流方面，09年底昌九铁路的开通将对昌九客运产生部分影响，预计在3%以内，10年济广高速和长深高速 （600548 行情,资料,咨询,更多）的贯通将对公司产生较大分流。

　　政府对公司较为支持，报告期内公司获得政府补贴2.29亿，12月获得高新技术企业资格，08-11年，除了昌泰公司以外的收入享受15%所得税优惠，公司综合税率为18.73%。

　　公司近几年资本开资较大，澎湖项目还需18.7亿，昌奉高速需17.96亿(待股东大会通过)，九景技改8.99亿。融资方面，公司正在筹备发行20亿以内的短期融资券。

　　预计公司09-11年EPS为0.81，0.87，0.85元(未考虑可能获得的政府补贴)，鉴于中部经济自身的发展和政策的扶持，维持推荐评级。

　　风险提示：广东经济下滑的幅度较大，影响公司过境货车流量。

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