主题：棕榈油谨慎看多



　　五一之后，棕榈(5098, 6.00, 0.12%)油主力合约创出新低4930元/吨后转而上行，目前运行至5100元/吨。本轮反弹主要受原油价格上涨、油粕比修复、做空油脂资金离场等因素提振，预计短期内棕榈油价格偏强振荡，但鉴于基本面仍难言乐观，做多空间受到限制。
　　4月马来西亚产量和库存均低于预期
　　上周，马来西亚棕榈油局公布的数据显示，4月，马来西亚棕榈油产量为156万吨，较3月下滑1%，低于市场预期的157万吨；出口量为154万吨，较3月下滑1.6%，低于市场预期的148万吨；库存为217万吨，较3月末下降6.4%，低于市场预期的223万吨。4月产量和库存均不及预期，报告偏多，对棕榈油价格有所提振。
　　生物柴油消费量预计增加
　　年初至今，原油价格走势偏强。近期，美国宣布退出伊朗核协议，市场担忧原油供应受影响，价格继续抬升。棕榈油在植物油中价格相对偏低，原油价格上涨过程中，最先出现生物柴油利润的是棕榈油，市场已经开始关注棕榈油消费的好转。
　　印尼、马来西亚政府均支持棕榈油制生物柴油，其对生物柴油在汽油中的添加比例实行强制令：马来西亚添加比例为7%，印尼添加比例为20%。原油价格持续上行，生物柴油利润增加，即使没有政府的强制措施，生物柴油的消费量也会提升。
　　油粕比有所修复


　　5月初，粕类价格回落，油脂价格反弹，油粕比得以修复。春节后，受阿根廷干旱、美豆种植面积下调等利好刺激，豆粕(3071, -17.00, -0.55%)价格出现一波快速上涨行情，而棕榈油产量恢复较快、国内菜油抛储导致油脂价格承压，油粕比持续回落。近期，国内豆粕胀库、巴西雷亚尔和阿根廷比索贬值，豆粕价格呈回调走势。目前，豆粕逐渐回归基本面，美豆天气炒作尚早，资金做多信心不足，做多粕类、做空油脂的资金离场，使得油脂获得支撑。
　　季节性增产周期到来
　　今年前3个月，马来西亚棕榈油产量处于历史同期高位。历史数据显示，棕榈油产量一般从3月开始持续增加，直至10月达到峰值。目前，棕榈油处于季节性增产周期。另外，2016年受厄尔尼诺影响，全球棕榈油产量出现下降，去年产量开始恢复，今年虽然产量增幅下降，但预计全年仍有2%—3%的增量。
　　印度进口关税处于10年来的最高水平
　　印度是全球最大的棕榈油进口国，政府为了保护本国农民利益，近两年不断提高棕榈油进口关税，目前的关税处于10年来的最高水平，打击了贸易商的进口积极性。
　　总体来说，原油价格偏强、油粕比修复对棕榈油价格有所支撑，短期有望延续反弹格局，但棕榈油供应无虞，需求也不乐观，预计反弹高度有限。
　　（作者单位：国泰君安期货）




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