主题：动力煤期价中期走势偏强



　　动力煤(623, 8.00, 1.30%)期价中期走势偏强
　　中国证券报
　　□宝城期货 王晓囡
　　现货市场来看，5月份动力煤供需市场相对稳定，价格不具备大幅上涨动力，但随着库存的消耗以及在需求旺季预期支撑下，市场有很强的看涨预期。近期动力煤期货1809合约在590元/吨附近表现较为抗跌，中期价格走势或偏强运行。
　　从价格来看，2018年以来现货价格出现回落，主产区报价依然在生产成本线上方，2018年一季度煤炭生产毛利率继续增长，矿方生产有利可图，在后期优质产能释放的情况下，产地煤炭供应预期仍较为宽松，预计产量将继续增长为主。
　　从中间环节来看，大秦线春季检修已经结束，按照检修前日均60万吨左右的煤炭调入量来看，秦皇岛港煤炭库存将得到补充。此外，铁路方面下浮铁路主要货物运价，铁路运输服务的增值税税率也将从11%降至10%，将减少煤炭中间流通成本。
　　4月份，进口限制政策再度实施，有别于2017年，此次进口限制政策首次涉及一类口岸。进口限制政策并未限定进口数量，主要通过延长进口通关时间、严查进口用途以及加强检查等诸多措施。2017年7月二类港限制进口政策实施后月均进口量减少160万吨左右，与一类口岸比，通过二类口岸进入的国外煤，相对较少，比重不到30%，若按照这个比例推算，大致推测月均进口量或减少超过500万吨。
　　而这500万吨外贸煤需求将叠加至环渤海港口，回顾3月份，北方港口煤炭调入量在2500万吨左右，调出2330万吨左右，月调出500万吨的增量将给北方港口一定压力。不过，短期而言，截至5月2日，北方港（黄骅港、秦皇岛港、曹妃甸港、京唐东港、京唐老港）场存1451.70万吨，较去年同期偏高超过百万吨。综合而言，5月份，进口限制政策对供应市场影响相对有限，但后期一旦进入需求旺季，环渤海港煤炭库存快速下降，进口量的降低将令中期供应形势收紧。


　　4月份，电煤需求“淡季不淡”，电厂煤炭日耗同比去年以及今年同期大幅增加，4月电厂煤炭月度消耗较去年同期增加近百万吨，在一定程度上提振市场看涨预期。不过，5月份而言，电厂煤炭日耗增幅有限：一方面，5月份基本可以排除极端天气影响，居民用电需求维持稳定；另一方面，水电即将进入传统需求旺季，将增加对火电的替代。
　　电厂煤炭库存方面来看，经过4月份的快速消耗，电厂煤炭库存显著下降，截至5月4日，电厂煤炭库存1318.85万吨，尽管该水平依然高于去年同期，但环比3月底大幅减少148.33万吨。加之远期7、8月份电煤进入传统需求旺季，市场有较强的看涨预期。
　　期货市场来看，动力煤期货远月1809合约短期偏离基本面因素影响，更多体现市场预期，期现价差扩大，尽管前期在600元/吨附近承压，但并未继续下挫，反而以时间换空间，价格持续在590-600元/吨附近窄幅整理，中期关注600元/吨一线压力，一旦有效突破，价格重心将进一步抬升。



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