主题：最大的利空-------空头程程的道歉信





从1664点反弹至2100点后，一直不看好证券市场基本面，导致1800点至今错误判断行情。其间也曾犹豫与彷徨，不过基于自己对经济的看法仍然固执地坚持，多少混淆了这几个月关注笔者博客朋友们的视听。有人建议我在认同1664点为大底的前提下，作上一篇文章总结得失。如果固执的话，这篇文章大可不必发表，因为任何时候都可以坚称1664点不是大底而拒绝应有的歉意。就如同某人称3月前不到3000点就让河利秀主刀割蛋蛋一样，可以藉口河利秀“爽约”而不履行承诺。专业的缘故使我对于逻辑运用颇为擅长，其中自然也会有狡辩之词，但实在不耻做出如此偷换概念的把戏。借着清明假期的明媚春光，乘着葡萄美酒的醉人微醺，伴着满屋飘逸的明前茶香，抱着1664点并非本轮调整低点的信念，写下了这篇文章--《最大的利空—空头程程的道歉信》。希望文章可以客观地总结这半年来判断基础，剖析自己之所以错判的原因，从一个失败的反面帮助投资者汲取教训，也算是一些有助的事情吧。文章题目确定如此，源于一些朋友将笔者视为反向指标，道歉之日即是大盘见顶之时。果真如此？荣幸之至。



金融海啸之前，中国股市单边下滑主要是估值体系崩溃引发的，其中最重要的因素就是股票全流通。去年提出的社会平均资金成本确实有效，市场的演变证实了当初的判断。尽管政府采取了诸多措施，仍是无法从源头上弥补大小非解禁带来的估值变化，最终造成了市场不断走低。市场跌到1800点之下时，单纯从估值的角度来看，已经开始进入投资区域，这也是为什么我建议在1700点附近可以做反弹的原因。不过随后爆发的金融海啸，使得整个经济基本面发生巨变，这也促使我将研究重点侧重于经济发展趋势及行业预判上。一切的迹象都表明，中国经济被迫进入经济结构转型阶段。应当说对于这种转变，大多数政府官员、企业及经济学家都没有做好心理准备。在未来相当长的时间内，整个市场面临的主要矛盾已经从估值体系重建转移到结构调整上，众多企业盈利模式即将发生重大改变，用猝不及防来形容这场变革并不为过。如果延续原先的经济发展脉络，部分股票已经进入价值投资区域。但是基于上述判断，笔者还是保持了相当谨慎的态度。不过市场发展与审慎判断大相径庭，显然笔者忽视了这样一些问题：



1、错误估计了主流对经济形势的判断。从某种角度上看，笔者对于经济形势的认识过于超前，忽视了多数人并未认清经济实质或者干脆是掩耳盗铃般不愿意认清实质。市场在某一阶段内的趋势通常是以多数人看法相一致的，更何况各种媒体连篇累牍的近似声音，中国在金融海啸中所受到的影响被有意无意地淡化了。强调保持信心使大家更愿意谈及危机中的机，而不是其中的危。比较有意思的是，我的一篇《金融海啸中的危与机》被某媒体发表，而《经济模式转型之阵痛》则被同一媒体婉拒，其实后者更深层次一些。



2、错误地低估了市场整体反弹的要求。没有只跌不涨的股市，哪怕是再坏的市场，对于连续下跌也会出现报复性反弹。美国股市在金融海啸之中，也曾出现过单日千点的上涨奇迹。由于太过拘泥于经济面的认识，导致自己严重忽视了连续一年下跌积累的强烈反弹需求。这种反弹需求不仅来自于那些被深套的庄家、机构，甚至也来源于曾经所向披靡的社保基金。立立电子首发申请被驳回，在一片为监管叫好之声中（多少要问一句早干什么去了？），难道就没有参与机构担心开盘后被深套的忧虑？社保基金和机构可是其中的大户。有些时候从利益角度分析，或许更为直观一些。许多人的利益是必须要维护的，熊市之中跌破发行价和增发价已经屡见不鲜，机构们深受其苦。中国太保、海通证券的走强，与机构被套的关联似乎更大一些。（未完待续）



备受关注的《中共中央 国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》昨天发布，标志着医改迈出了坚实的一步，提出了“到2011年，明显减轻中国居民的就医费用负担，缓解看病难，看病贵”的近期目标。这其实才是关乎所有投资者的重大利好，为中国经济转型、扩大内需奠定了基础。只可惜这政策来的晚了一些，实际效果如何则需要实践检验。这种长效工作，短期未必对市场有直接的促进作用，但是人们往往用短期指标作为衡量和评判的标准，这也是造就中国经济失衡的重要原因—当期业绩。其实许多人仍在重复着无用功，希望政策可以立竿见影地推动经济复苏，而且有相当多的人在费尽心机寻找中国经济见底的蛛丝马迹，然而却忽略了数字的可比性、真实性，连信贷规模扩大都被视为经济见底的指标，完全无视政府在其中扮演的角色以及贷款真实流向，多少是令人悲哀的。



缺乏后续成交量的支持是今天市场逐步走低的直接原因，深层次的因素还在于场内外资金追高意愿不足，这完全是顾虑低于预期的经济数据以及上市公司业绩。当然有些人可以将今天的调整归结于关前蓄势，不过众多二三线股已经走出了糟糕的技术形态，而且资金流出的迹象十分明显，这一点位似乎难以用吸筹、洗盘来解释。上周提及的民生银行绝地反击未果，今天冲高后回调，未能触及上周涨停高点，资金显示流出迹象。这种凭借着逆转而维持的市场，投资者不必报有太大希望。对于价值投资者而言，现在的局势很容易抉择，中期看不到价值机会的情况下，选择放弃这样的机会。这恰恰是笔者现在的策略。最后引领市场翻红的个股主要是有色板块，持续性颇令人生疑。



程程

二〇〇九年四月七日


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呵呵，还坚定做空均，楼主对股市的判断有点过于....难免有些判断失误。你也许是用了不全面的信息，或者是主观的观点来判断未来是糟糕的经济面。也许用一种不服输的心理来对待上涨的事实，也许忽略了新股发行制度改革的重大利好.................................

当然，不可否认你还是有点水平的，欢迎常来岛上玩。

大牛股 2009年4月7号。

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