主题：利空萦绕 白糖期价难有起色



　　利空萦绕 白糖(5157, -4.00, -0.08%)期价难有起色
　　中国证券报
　　□华泰期货 杨泽元 陈玮
　　在经历短暂震荡后，白糖期货再次加速下跌，创出阶段性新低。展望后市，大部分利空已经被消化，糖价进入相对底部区间。但由于基本面没有好转迹象，供应压力犹存，且缺乏反转向上的强力因素预期，因此，暂时还看不到较大幅度的反弹。
　　现阶段潜在的利空因素，一是市场传闻中国将要进口50万吨印度糖。据渠道消息了解，这批进口糖并不是原有进口配额指标的基础上增加，而是计入今年下半年75万吨配额外进口指标，因此，进口总量不会有额外增加。但传言的具体进口数量以及方式尚有待考证。假若是原本预期的300万吨进口量上增加50万吨印度糖进口，即年末供应过剩量将由86万吨增加至136万吨。

　　二是国储糖拍卖预期，潜在的供应量一直压制着糖价运行空间。国储糖主要是根据食糖供需平衡及价格情况进行投放，其中价格因素更为重要。前两次收储是在2012年和2013年，2012年收储180万吨，2013年收储100万吨，且收储均价在6000元/吨以上。目前广西现货价格为5400元/吨，假设现在放储，在不计算资金成本以及仓储费的前提下，每一吨储备糖将要亏损1600元。而今年整体供应已出现过剩，预计本榨季拍卖概率小。但如果储备方面有超预期的情况发生，那么供应过剩就变得更严重。
　　现阶段，可以预期的潜在利多因素是主产区天气出现突发性灾害。2017年良好的天气状况使得2017/2018榨季甘蔗单产提高至历史高位，但以天气为基础的高单产难以持续。且在种植面积难有大规模扩大的前提下，不排除突发天气灾害导致新榨季减产的可能性。
　　总体而言，由于国内增产及进口份额提高致使进口供应增加等利空长期萦绕，食糖价格表现低迷。但自2017年10月1日伊始，郑糖期货主力合约价格已从最高6500元/吨跌至目前5200元/吨附近，累计下跌1300元/吨，价格已体现了大部分利空。在潜在利空因素较难兑现，以及期现基差位于较高水平的前提下，当前期货价格已进入相对底部区间。现货方面，消费低迷及库存高企问题尚未解决，在产业链悲观的预期下，现货价格还有向下动力。假若后续主产区有旱灾、风灾、冻害等突发天气出现，确实影响2018/2019榨季食糖产量，则糖价反转向上概率大。
责任编辑：张瑶

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