主题：鲁西化工(000830)点评：季度环比再度回涨 下半年迎增量投放

公司于7 月2 日晚发布2018 年半年度业绩预增公告，公司2018年上半年实现业绩16.8-17.3 亿，同比增长205%-214%，Q2 季度单季业绩8.6-9.1 亿，环比Q1 季度再度回涨。

简评
Q2 季度价格涨跌不一，单季度业绩环比再度回涨根据我们对公司产品价格数据的定时跟踪，Q2 季度产品价格和价差环比Q1 季度涨跌基本均衡（下图中加黑的主要是价格或者价差环比增加的产品），其中环比增加的产品包括尿素、CPL、二氯甲烷、丁辛醇、DMC 和双氧水，其中环比下跌的主要是PC、烧碱、PA6、DMF、三聚氰胺、甲酸；但是下跌产品相对下跌幅度不大，而且各生产装置基本保持了长周期稳定运行、公司一季度投产己内酰胺二期，Q2 季度仍有环比增量，公司Q2 季度业绩环比再度回涨。

鲁西工业园构筑新壁垒，周期属性渐行渐弱
1）公司历经14 年磨砺厚积薄发，不断完善园区一体化、集约化、园区化、智能化功能，被石化联合会认定为首批“中国智慧化工园区试点示范单位”、同时列入第一批山东拟认定化工园区名单中，鲁西工业园2018 年更是位居全国化工园区30 强；2）园区内产业链条一体化优势明显，各装置之间上下游互为原料，循环利用，并且通过管网密闭输送， 安全高效，降低运输成本；3）国家供给侧改革、退城进园加速、环保趋严常态化与长期化，化工产品有望摆脱过去低价竞争态势，长期价格中枢有望维持在相对高位。周期属性有望渐行渐弱
下半年迎增量投放，2018 业绩继续高增长
2018 年下半年，尤其是三季度公司将迎来增量产能投放高峰，公司PC 二期-13.5 万吨、甲酸二期-20 万吨、PA6 二期-23 万吨、退城进园项目（甲醇）等将陆续投产，叠加化工整体行业仍处于供给侧改革与环保双重高压下，行业集中度仍趋于提高，我们认为产品价格虽然近期受淡季影响价格有所回落，但是下半年价格并不具备大幅回落基础，下半年价格仍将维持在相对合理高位的位置。

预计公司2018-2019 年EPS 分别为2.48、2.89 元，对应 PE 分别为7X、6X，维持买入评级。

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