主题：宁德时代：CATL牵手广汽 合资建厂再下一城


2018-07-20 09:41来源：财通证券
事件：公司与广汽集团签署 2 份合资经营合同，计划共同出资成立时代广汽（注册资本 10 亿元，CATL 持股 51%）、广汽时代（注册资本 1 亿元，CATL 持股 49%）两家公司。
合资建厂再下一城，广汽与宁德时代牵手
继上汽、东风后，公司与主机厂合资建厂再下一城，拟与广汽拟合作成立 2 家公司，至此，六大国有车企中除一汽之外，均与公司存在合资或股权关系。本次与广汽合作的形式与上汽类似，2 家工厂一家生产电池、一家生产电池系统。广汽是积分考核压力较大的车企之一，因此广汽加快新能源车产销量迫在眉睫。按照广汽的规划，每年推出2 款以上新能源车型，2018 年底、2025 年分别建成 20 万辆、40 万辆的新能源车产能，此次合作保障了广汽新能源扩张过程中供应链的稳定，也为宁德时代带来了可观的订单。
电池行业马太效应加速，传统零整关系悄然变化
此次与主机厂再度牵手，加速了电池行业的分化，行业势必走向更加集中的竞争格局。2018 年 1-6 月，宁德时代装机量位居行业第一，市场份额高达 42%，较去年年底增加 12 个百分点的市场份额，集中度提升趋势已现。新能源补贴新政进入正式执行期，扶优扶强导向之下，主机厂不得不生产更高续航的车型以拿到补贴，因此，高端动力电池产能面临结构不足，宁德时代成为主机厂争相抢夺的对象。电动化大浪来袭，宁德时代这种稀缺的核心零部件供应商，在供应链中的地位提升，话语权也在加大，传统零整关系悄然生变。
盈利预测与投资建议
公司作为新能源产业链核心零部件龙头企业，享受新能源市场快速发展的红利，预计公司 2018-2020 年实现营业收入 247.1/390.6/543.7亿元，同比增长 23.6%、58.1%、39.2%，归母净利润 37.1/43.0/53.8亿元，EPS 为 1.71/1.98/2.48 元，对应的 PE 为 49.7 倍、42.8 倍和34.2 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期风险，产品价格下行风险





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