主题：申万宏源：看好纺织制造龙头企业未来强者恒强(附股)



申万宏源认为，人民币持续贬值，利好纺织服装行业出口。我国是纺织服装出口大国，今年出口形势较好，人民币持续贬值增强出口竞争力。
申万宏源看好纺织制造龙头企业未来强者恒强，棉纺量价齐升助力公司业绩稳步上行。优质龙头公司稳步扩张海外产能，未来量随产能逐步释放，价在行业高景气度下受棉价上行催化有效提升。纺织龙头公司估值低，业绩增长确定性强，建议关注越南产能布局超前的优质制造公司：百隆东方、鲁泰A、申洲国际、健盛集团。
百隆东方：色纺纱龙头，越南产能持续提升业绩贡献加大。公司是国内色纺纱龙头企业，2017年收入同比增长9%至60亿元，其中海外业务收入达到25亿元，占比提升至44%；公司目前约140万锭纺纱产能，国内和越南产能占比约为1：1，预计在越南B区产能充分释放以及新项目不断扩产下，公司未来两年产能将实现双位数增长。公司未来增长确定性强，2018年PE仅14倍。
鲁泰A：海外产能不断扩张，在越项目稳步推进。公司是国内色织龙头企业，2017年收入同比增长7%至64亿元，其中海外业务收入达到37亿元，占比超六成。近年公司不断在东南亚地区投资建设生产基地，柬埔寨、缅甸项目以及越南纺纱和制衣项目一期均已投产，二期也将年底开工。公司2018年PE仅11倍，安全边际强。
申洲国际：“扩产+提效”双轮驱动，助力公司业绩腾飞。公司是国内最大的纵向一体化针织制造商，2017年收入同比增长20%至181亿元，其中海外业务收入为133亿元，占比达到73%。公司2014年开始发力布局越南产能，目前越南产能占公司总产能近1/3，其中越南面料工厂产能约为200吨/天，成衣工厂产能约为4000万件/年。公司越南产能持续扩张，助推业绩稳步增长，2018年PE为28倍。
健盛集团：袜品出口领军企业，品类扩张+产能释放驱动增长。公司是国内袜业龙头，2017年收入同比增长71%至11.4亿元，主要由于订单放量、越南产能释放以及俏尔婷婷（无缝内衣制造龙头）并表影响，其中海外业务收入9.3亿元，占比高达82%。公司2014年开始拓展海外产能，2017年越南工厂产能约为9500万双袜子，同比增长超100%，越南产能已占公司总产能的35%，预计2018年越南产能将达到1.2亿双袜子。公司未来业绩有望持续快速增长，2018年PE仅16倍。





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