主题：安琪酵母：收入加速增长 毛利率短期承压



事件：安琪酵母发布2018年三季度报告，2018Q1-3公司实现营业收入48.99 亿元，同比增长 17.12%，实现归母净利润 6.74 亿元，同比增长10.17%。其中 2018Q3 实现营业收入 15.72 亿元，同比增长 23.50%，实现归母净利润 1.71 亿元，同比下降 10.32%。
收入加速增长，人民币贬值利好出口。三季度毛利率承压，四季度涨价有望提振毛利率。费用率相对稳定，所得税亏损弥补因素消除。
盈利预测：预计公司 2018-2020 年收入分别为 68.11、78.38、88.19 亿元，归母净利润分别为 9.68、11.59、13.50 亿元，EPS 分别为 1.17、1.41、1.64 元，对应 PE 为 24 倍、20 倍、17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；渠道下沉不达预期；新品推广不达预期

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