主题：供给充足 豆油连续走低


远期仍有支撑

上周，国内油脂市场连连走低，其中豆油跌幅最大，菜油次之，棕油利空逐渐出尽，受到下方支撑，跌幅相对较小。国际方面，美豆油周一上涨，随后由于失去原油的刺激支撑，持续振荡下跌，周内回调至上周末水平。马棕油表现相对坚挺，周内表现为低位振荡，日内波幅不大。
降库存时间延后
截至10月19日，棕榈(4666, -8.00, -0.17%)油港口库存为46.00万吨，前一周港口库存为48.30万吨，减少了4.76.%。一方面原因是国内近期需求平淡，另一方面受马来西亚11月将推行零关税政策影响，油厂进口意愿不强，预计今年四季度将轻微累库。船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚10月1—15日棕榈油产品出口量较前月同期下滑29.0%至55.21万吨，出口走弱库存积压，不利于马盘反弹，且可能对连盘产生压力。豆油港口库存为162.30万吨，较之前一周150.70万吨增加了7.70%，数值上已达近三年历史高位，但受到中美贸易摩擦影响，库存仍在增加， 10月底之前豆油供给依旧充足，降库存的时间将继续后延，短期油脂价格表现偏于振荡反弹。



图为豆油内外盘主力合约走势
从仓单数量上看，豆油仓单数量较之上周没有增减；菜油仓单数量有所下降（-215 张），跌幅-0.78%。仓单数量已到年内高点，盘面压力较大。
进口成本上涨
从进口成本及利润看，豆油进口成本上涨5元/吨至5960元/吨，进口利润下跌115元/吨至-255元/吨。巴西大豆(3687, 4.00, 0.11%)紧缺推动了豆油进口成本上升，且国内基差走弱，现货价格周内下行，豆油进口利润维持并加深了倒挂状态，受中美贸易摩擦影响，后续进口或仍将增加。棕榈油进口成本上涨54.07元/吨至4861.54元/吨，进口利润下跌28.63元/吨至-78.21元/吨。马来西亚棕榈油本周价格相对坚挺，国内跌幅近100点，进口利润继续下滑，这或将对减少棕油进口，降低棕油库存，拉高棕油价格有一定推动作用。
从压榨利润看，豆油压榨利润下跌143.82 元/吨至304.91元/吨，菜油压榨利润上涨31.67元/吨至248元/吨。由于市场对于蛋白粕的需求炒作告一段落，猪瘟事件继续发酵，上周粕类价格向下回调，油脂价格也向下探底，因此豆油压榨利润迅速下降。受到大豆胀库影响，油厂开工的积极性依旧较强。菜油和菜粕跌幅相对较小，压榨利润有小幅上涨，短期油厂压榨率或提高，进而增加菜油方面的供应。
后市展望
供给方面，国内油脂库存高企，其中，棕榈油港口库存呈现下降趋势，处于缓慢降库存的状态；豆油的港口库存还在进一步增加，降库存的时间点将推迟至11月底乃至12月；菜油受到压榨利润提振，油厂开工率、压榨率不减，短期内库存仍会增加。



图为棕榈油内外盘主力合约走势
需求方面，元旦之前，国内暂无节日能明显提振油脂需求。整体看，油脂10月将持续处于供大于求的局面，后续随着降库存，豆油或受到远期基本面偏紧的预期支撑振荡走强。

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