主题：沥青下跌势头放缓


　　10月，沥青(3436, 36.00, 1.06%)主力1812合约创出近四年高点3866元/吨后显著回落，下跌幅度超过12%。从目前情况来看，沥青期价的下行趋势难以改变，但下跌势头或放缓。
　　原油价格回补前期缺口
　　国际市场，原油冲高回落，油价回到近3个月的低点，处于此前运行区间的下沿，技术面存在一定支撑。国内市场，中秋节后，原油期货强势走高，形成明显的跳空缺口，不过自10月中旬至今的连续下行已经将缺口填补。
　　基本面上，对伊朗制裁的最后期限临近，市场谨慎观望。近期的油价下跌已使产油国的增产意愿降低，后期的增产力度还需观察。基本面多空交织，对原油价格形成一定压力。
　　沥青价差结构发生改变
　　在沥青期价的本轮下跌中，月间价差结构发生了显著变化。1812合约对1906合约由升水转为贴水，近强远弱格局转化。远月合约升水对近月合约形成了一定牵制，但过高的升水有可能使得冬储行情提前启动。
　　基差仍然维持高位，现货价格松动迹象显现。华东和华南地区的主营炼厂维持结算价格不变，以扩大优惠的方式出货，而山东地方炼厂价格也出现下调。1812合约离交割时间仅余一个多月，价格大幅回落，辗转腾挪的时间和空间都有限，后期基差修复的概率较大。关注需求端的变化。
图为沥青与燃料油主力合约比价
　　盘面上，沥青与燃料油的价差自9月中旬以来持续回落，目前沥青1812合约和燃料油1901合约的比价小于1，这是燃料油新合约上市以来首次出现。
　　沥青供需矛盾逐渐缓和
　　从供应端看，上周沥青总开工率66.38%，环比上涨2.27%。从需求端看，未来10天北方冷空气活动较为频繁，北方大部分地区将出现降温降水天气，施工窗口期逐渐关闭，需求表现不及预期。库存方面，社会库存维持低位，整体压力不大。
　　综上所述，经过前期的大幅调整，原油基本面多空交织，技术面有一定支撑；沥青期货的月间价差结构发生改变，近弱远强格局对价格走低形成牵制；市场供需矛盾缓和，部分炼厂开始转产焦化。后期，沥青整体下跌趋势难以改变，但下跌的动能有所减弱。
　　（作者单位：前海期货）

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