主题：郑棉近月合约承压



　　近期，棉花(15105, 35.00, 0.23%)现货价格和新棉收购价格同步下行，郑棉价格跌跌不休，主力合约不断跌破15500元/吨、15000元/吨等整数关口。对于后期郑棉走势，我们认为，仓单压力继续后移存在困难，或将在1901合约集中释放压力。
　　下游采购积极性不足
　　9月中旬至今，中国棉花价格指数持续走弱，从高位16350元/吨下跌至目前15749元/吨，累计下跌601元/吨，跌幅3.67%。
　　现货价格持续走弱，侧面反映出棉花供应相对过剩，及阶段性棉花供大于求。2018年储备棉累计轮出成交约250万吨，累计成交率58.12%，低于2017年的累计成交率73.63%，储备棉轮出进度减缓，侧面印证了现货市场棉花阶段性供应充裕。
　　新棉收购价持续下行
　　新疆地区棉花加工能力相对过剩，国庆棉花集中上市期，大概率会出现抢收行情。2018年新棉收购期间，抢收行情不再，施压郑棉走势。
　　新棉未现抢收行情，侧面反映出下游消费难度加大。中美贸易摩擦不断升级，美方对中国加征关税范围从500亿美元升级至2000亿美元，计划从10%提升至25%，近期有继续升级至2670亿美元意图。棉花的下游产业——纺织品服装的出口依赖度较高，中美之间高压的贸易战态势给下游接单带来困难，影响后续棉花采购意向。
　　郑棉仍未摆脱巨量仓单
　　郑棉仓单压力在2018年8月31日达到极限11428张，。根据郑商所规定，2017/2018年度生产的棉花用于注册仓单的，须在2019年3月底注销。考虑到郑棉主力合约在1、5、9之间轮换，1901合约或是郑棉仓单市场压力的最后一站。若仓单流出速度持续无法跟进，随着1901合约逐步临近交割，压力或将集中释放。
　　中美贸易战是影响后续消费的重要因素，若贸易摩擦和解，下游订单将快速落地，利多棉价走势。
　　我国储备棉持续减少至较低水平，继续进行无限量轮出受限，为优化国内棉花储备结构，储备棉进行轮换或阶段性利多棉价走势。
　　（作者单位：中信期货）

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