主题：万科A：10月销售反弹，金额同比增长47%


2018-11-05 16:12来源：华泰证券作者：贾亚童, 韩笑
2018年10月公司实现销售金额540.7亿元，同比增长47.0%；实现销售面积341.3万平，同比增长37.7%。前三季度房地产业务结转量价提升带动业绩上扬，长租公寓业务持续扩张。维持2018-2020年EPS为3.20、3.95、4.54元的盈利预测，维持“买入”评级。

10月金额同比增长47%，1-10月金额累计同比增长12%：2018年10月公司实现销售金额540.7亿元，同比增长47.0%；实现销售面积341.3万平，同比增长37.7%。2018年1-10月累计销售金额4856.2亿元，同比增长12.2%，累计销售面积3243.4万平，同比增长11.4%。继9月单月销售金额首现年内负增长之后，10月销售规模显著反弹。三季报公司结转量价齐升，带动营业收入同比增长50.3%，归母净利同比增长26.1%，地产业务毛利率同比提升4.5个百分点至27.8%。三季末已售未结算合同金额5523.8亿元，同比增长33.3%，随着10月销售再现高增长，未来业绩稳定增长潜力进一步提升。

10月新增开发项目372万平，储备资源依然丰厚：10月公司新增开发项目计容建筑面积372.3万平，同比减少28.7%；新增权益建筑面积174.1万平，同比减少52.2%；公司需支付权益价款87.6亿元，同比减少67.5%，土地投资强度有所放缓。三季报显示公司1-9月投资金额的83.6%位于一二线城市。截至9月末，公司土储建面1.52亿平（在建8858.9万平，储备6300.6万平），同比增长17.8%；权益土储建面9243.8万平，同比增长11.4%，优质土储资源依然丰厚。

成功发行第二期20亿元住房租赁专项公司债，持续推进长租公寓：公司于2018年6月获批面向合格投资者公开发行80亿元住房租赁专项公司债券，2018年8月首期发行15亿元，第二期已于10月23日开始发行，期限为5年，最终发行规模20亿元，票面利率低至4.18%。其中14亿元拟用于佛山、上海3宗重资产集中式住房租赁项目建设。公司旗下“泊寓”是我国集中式长租公寓龙头品牌之一，截至2018上半年末已覆盖30个城市，签约16万间，开业超过4万间，开业6个月以上项目出租率约92%。本次债券发行将为公司住房租赁业务提供资金支持，持续助力规模扩张。

龙头白马三季报表现稳健，维持“买入”评级：公司房地产业务结转量价提升带动业绩上扬，长租公寓业务持续扩张。维持2018-2020年EPS为3.20、3.95、4.54元的盈利预测。可比公司2018年平均PE为7.95倍（Wind一致预期），认为公司2018年合理PE估值水平为9-10倍，目标价28.80-32.00元（前值28.80-30.40元），维持“买入”评级。

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