主题：世纪华通：持续布局游戏产业链 股份回购展现长期发展信心


2018-11-21 16:00来源：国信证券作者：张衡
事项：1）公司拟以发行股股份及支付现金的方式，向曜瞿如等 29 名股东购买其持有的盛跃网络 100%股权，交易价格预估 298亿元，其中现金支付 29.3 亿元，其余 90.17%股权以发行股份方式收购，股份发行数量预计为 14.13 亿股；同时向不超过10名特定投资者募集配套资金不超过 61 亿元，用于支付本次交易现金对价及补充上市公司流动资金，市价发行；2）盛跃网络业绩承诺 2018-2020 年扣非净利润为 20 / 25 / 30 亿元；3）公司调整股份回购事项，将原回购方案中“回购总金额不超过 20 亿元人民币，不低于 10 亿元人民币”调整为“回购总金额不超过 30 亿元人民币，不低于 15 亿元人民币”；截至 11 月 16 日已累计回购股份 2155.12 万股，成交金额4.40 亿元。

点评：世纪华通大股东为盛跃网络实际控制人，盛跃网络拥有盛大游戏核心资产。盛大游戏系国内头部游戏厂商，本次收购有助于进一步强化上市公司游戏业务实力。股权回购展现长期发展信心。

投资建议。预计公司 2018/19/20 年净利润分别为 10.59/14.57/17.48 亿元，对应同期 48.0/ 34.9 / 29.1 倍 PE；若考虑并购且不考虑配套募资发行股份摊薄影响，预计公司 18-20 年备考净利润 30.59 / 39.57 / 47.48 亿元，对应 同期 26.5 / 20.4 / 17.1倍 PE。公司游戏全产业链持续布局，在腾讯、三七战略合作加持下，业务有望持续保持较高增速；考虑盛大游戏注入可能，公司行业竞争力及长期成长力有望进一步凸显，加之回购力度增强表现公司长期发展信心，继续维持“增持”评级。

风险提示：并购整合不及预期风险、商誉风险、游戏产品不达预期风险、政策风险等。

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