主题：两日连跌 纸浆期货为何“出师不利”


　　11月27日上期所纸浆期货挂牌上市，上市合约SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910、SP1911，挂盘基准价均为5980元/吨，上市首日六个合约均以跌停价收盘。11月28日，纸浆主力1909合约继续下行，终盘报收5156元/吨，当日跌幅7.5%。

　　纸浆行业潜力巨大

　　纸浆是造纸的原料，根据工艺方法可将制浆分为化学法制浆、化学机械法制浆、机械法制浆，制浆原料通常包括木材、竹材、非木材（包括稻麦草、芦苇、蕨渣）及废纸。全球纸浆下游包括：全球生活用纸、全球未涂布文化纸、全球涂布文化纸、全球新闻纸、全球箱板瓦楞等。我国各类用纸年消费量1.1亿吨，人均在77—78公斤，高于世界平均水平的57公斤，低于北美发达国家200多公斤的水平，也低于亚洲四小龙约100公斤的消费量。因此行业未来发展潜力巨大。

　　基本面不乐观

　　从上市首日的行情走势来看，上市的六个合约均以跌停价收盘。主力合约SP1906开盘价5828元/吨，较基准价低开152元/吨，盘中连续下挫，收盘价5382元/吨，跌幅10%，波幅7.49%，成交量471124手，持仓量78270手。造成这种走势的主要原因是：一方面，近期大宗商品总体处于空头氛围，以原油为首的商品自10月初的高点开始回落，商品期货各板块均呈现不同程度的跌幅，跌幅基本都在20%以上。另一方面，近期，外盘漂针浆期货价格回落，现货价格继续走低，下游纸制品价格出现不同程度的下调，这些因素均对纸浆价格构成抑制作用。

　　根据纸业联讯价格指数，10月份漂白针叶浆期货价格指数为860美元/吨，环比走低约0.13%，同比上涨约10.57%。现货价格指数为6508元/吨，环比走低约2.19%，同比下跌约9.4%。截至11月14日，漂白针叶浆CFR的现货价继续走低，其中月亮（加拿大）报价850美元/吨，北木（加拿大）860美元/吨，较上月分别下调20美元/吨和60美元/吨，折合人民币现价分别为5908元/吨和5978元/吨。

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　　与去年同期相比，纸浆的港口库存处于较高水平。2018年以来几大港口库存整体处于较高水平，特别是常熟港库存增加较为明显。因此，纸浆期货上市首日跌停，除了资金推动外，最根本的原因还是行业基本面偏弱。虽然目前成本端存在支撑，我国纸浆供应也存在一定的缺口，但目前港口库存高企，下游纸制品价格出现下调，均对纸浆的价格形成抑制作用。

　　另外，近期新品种上市首日均出现较大幅度的波动。国内原油SC上市首日跌幅2.30%，波幅4.65%；苹果(11701, -279.00, -2.33%)上市首日涨幅2.49%，波幅3.80%；棉纱上市首日涨幅0.24%，波幅 9%。

　　结论

　　综合来看，鉴于纸浆行业基本面偏空，再加上中美贸易摩擦和宏观面偏空的氛围，纸浆期价易跌难涨，尤其在上市首日收于跌停，且封单量较大，切忌逆势抄底。预计后期继续回落的概率较大，建议继续关注逢高做空的机会。

　　（作者单位：中国国际期货）

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