主题：基本金属价格震荡 看好锌冶炼利润增厚



　　来源：方正证券研究

　　观点

　　观点：本周由于脱欧困难，英镑下跌，美元指数走强至97.54，基本金属承压。随着中美关系趋缓，市场信心回暖，基本金属价格回升。本周调研发现，云南地区锌冶炼环节基本满产能运行，加工费走高对企业利润提振明显，但由于建设周期长、资金紧张原因，未来并不计划新增冶炼产能项目。预计后期锌价(21065, 195.00, 0.93%)在20000元/吨有所支撑，锌加工费进一步上行。

　　新能源方面， 11月新能源汽车产销量分别为17.3万辆和16.9万辆，同比增长分别为36.9%和37.6%。2018全年产销预计达到120万辆。目前钴价外高内低，国外MB钴价目前为29.8-31.5美元/磅，国内钴价折算约为20.92美元/磅，预计国外钴价将加速下跌，内外价差缩小，投资者信心仍有待恢复。

　　上周回顾：

　　申万行业指数显示，上周有色金属指数下跌2.32%，跑输上证综指（上证跌幅0.47%），在申万行业中排名第23（23/28）。有色子行业全部下跌，但跌幅各有差异。其中黄金跌幅小于1%，为0.21%，而锡锑、锂电池指数、铅锌、稀有金属、铜、铝、稀土永磁指数、镍钴跌幅均大于1%，分别为1.39%、1.88%、2.44%、2.52%、2.73%、2.76%、3.45%、5.80%。

　　美国方面，11月核心PPI年率2.7，大于预测值2.5和前值2.6；当周初请失业金人数20.6万，低于预测值22.6万和前值23.3万。欧元区12月Sentix投资者信心指数-0.3，低于预测值8.3和前值8.8；德国 12月ZEW经济景气指数-17.5，高于预测值-25.0和前值-24.1；法国11月CPI年率终值1.9，与预测值和前值持平；德国11月CPI年率终值2.3，与前值持平，表明欧洲经济整体保持平稳。日本第三季度季调后实际GDP季率终值-0.6，低于预测值-0.5和前值-0.3。

　　国内方面，中国11月新增人民币贷款1.25万亿元，预期1.12万亿元，前值6970亿元；11月M2同比增长8%，预期8%，前值8%；11月社会融资规模增量1.52万亿元，预期1.33万亿元，前值7288亿元。从环比来看，金融数据出现了明显增长。此外央行连续35个工作日未开展逆回购，表明市场资金面总体维持平稳宽松，货币市场利率呈现低位运行。

　　本周重点关注：

　　紫金矿业、驰宏锌锗

　　上周行业要闻：

　　1． 中国11月十种有色金属产量同比增加12.7%。

　　2． 智利铜业1-10月铜产量同比攀升6%。

　　风险提示：宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等。



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