主题：五粮液：产品渠道持续改进 增持评级

事件2018年12月18日，我们参加五粮液(000858,股吧)1218共商共建共享大会及投资者交流。

点评行业方面：2019年是结构性机会2019年是结构性机会。抢占结构性机会关键是：1）围绕产业整合的机遇；2）市场向优质品牌集中的机遇；3）优质产能的机遇；4）企业从提供产品到提供服务提供体验的转变机遇；5）商家从资源型经销商向能力型转型。


公司方面：

2019年收入目标500亿，销量目标2.3万吨预计2018年五粮液及高端酒销量突破2万吨，酒业收入突破400亿，明年收入目标为500亿，同比增长25%，销量目标为2.3万吨，同比增长15%。


产品结构持续优化坚持普五的战略核心地位，所有的产品要为普五提供支撑和帮助。老普五将停产，新普五将在五月份推出，升级版的普五品质感更强，同时对低度五粮液进行进一步的收缩和聚焦，把自营产品35度五粮液停产，低度酒将以39度和42度为主。


梳理渠道，导入控盘分利模式依托信息化技术，从供应链、渠道、消费者，对货盘、价格盘、需求盘进行服务，进行综合性调整，使得整体终端价格回升，改善渠道利润，坚定经销商和市场信心。


维持公司“增持”评级我们预估公司2018年、2019年以及2020年营业收入分别为400.2、489.1以及581.1亿元，同比增速分别为32.58%、22.2%以及18.8%，净利润分别为132.5、165.6以及206.0亿元，EPS分别为3.4、4.3以及5.3元/股，对应PE分别为14.8、11.9以及9.5倍。


风险提示：白酒行业景气度下降；食品安全风险；公司渠道拓展风险。


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