主题：鲁泰A：东南亚产能扩张推动公司未来业绩增长

公司是国内色织产业链龙头，产品具备较强竞争力鲁泰主要产品为高档色织面料和成衣，色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右，公司产品70%以上出口。同时公司研发费用金额及研发费用率在A股棉纺上市企业中处于领先水平，多项新技术及新专利成功应用于大货生产，产品具备较强竞争力。

海外生产基地产能扩张将有效利用当地优势，同时降低贸易摩擦风险公司目前国内/越南色织布产能1.9亿米/3000万米，国内/越南/柬埔寨/缅甸成衣产能分别为1500/300/600/300万件，越南二期项目3500-4000万米色织布及300万件成衣产能在建中，预计19-20年逐步投产。东南亚生产基地的扩张将有效利用当地的原材料、劳动力、所得税及客户进口关税等各方面优势，推动公司未来业绩增长。公司来自出口业务收入占比超过60%，在中美贸易摩擦存在不确定性的情况下，东南亚产能的布局使得产品可以直接从东南亚出口，降低由于贸易摩擦带来的风险。

分红率及股息率较高，回购B股优化股权结构公司分红率较高，股息率多年在全部A股公司中排名前3%。同时经营业绩良好，现金充足，正进行第三次B股回购，股权结构的优化将为公司未来发展铺平道路。


预计18-20年业绩分别为0.96元/股、1.01元/股、1.07元/股目前股价对应18年PE9.9倍，考虑到是国内色织产业龙头，产品具备较强竞争力，海外产能逐步扩张，维持公司“买入”评级，按19年12倍PE给予合理价值11.52元/股。


风险提示全球消费市场景气度下行风险；海外产能投放进度不达预期风险国际贸易环境剧烈变化风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。



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