主题：棉花价格持续下挫 华孚时尚套保赚6631万



　　去年下半年起棉花(14875, 65.00, 0.44%)价格持续下挫，让不少纺织行业企业受到影响。

　　1月2日晚间，百隆东方（601339）公告称其棉花期货持仓合约形成浮亏7108.74万元；到了1月3日晚，华孚时尚（002042）则公告，其通过棉花期货套期保值实现盈利6000多万。

　　华孚时尚公告，经公司财务部门初步测算，截至2018年12月31日，公司进行的棉花期货套期保值交易实现盈利6631万元，预计增加公司2018年度税前利润6631万元。

　　华孚时尚套保盈利

　　华孚时尚作为全球最大的色纺纱供应商和制造商，主营中高档色纺纱线，配套提供高档新型的坯纱、染色纱，同时提供流行趋势、原料与产品认证、技术咨询等增值服务。

　　目前华孚时尚持续战略加码全球化。去年12月华孚时尚宣布，将在越南隆安省斥资25亿元建设年产能50万锭新型纱线项目，这是公司规划中的100万锭新型纱线项目的第一期。

　　棉花是华孚时尚生产的主要成本。2018年中报里，华孚时尚指出，棉花等原料成本占产品总成本约65%，棉花、涤纶原料价格波动将影响公司成本及订单。为平抑风险，根据日常生产经营规划，华孚时尚一方面从棉花生产、加工、仓储、物流开始，提早锁定性价适配的棉花，保证产品质量的优质性与稳定性；同时利用棉花期货市场进行套期保值，抵御棉价大幅波动的风险，锁定原料价格的相对平稳。

　　在棉花期货套期保值操作过程中，华孚时尚利用公司非生产急用原料在市场期货价格短期脱离价值的时候进行期现对冲交易实现基差利润；在期货价格出现价值洼地时，择机从期货市场买入套保锁定原料成本。

　　经公司财务部门初步测算，截至2018年12月31日，华孚时尚进行的棉花期货套期保值交易实现盈利6631万元，预计增加公司2018年度税前利润6631万元。

　　华孚时尚预计公司2018年全年净利润为7.45亿到8.81亿元，同比增长10%到30%。业绩增长来自主营纱线销量增长，产能调整顺利推进，集聚营运带来效率提升；网链业务快速增长。由此可知，套期保值带来的利润增幅相对预期的年度利润总额占比并不高。

　　百隆东方股价大跌

　　值得注意的是，去年下半年来，棉花价格确实出现一波深度下调，价格大幅波动。棉花自去年8月以来，从最高位18335元/吨大幅下跌至去年12月的14650元/吨，跌幅达20%。进入2018年最后一周（2018年12月24-28日），国际棉价继续大幅下跌，拖累国内棉价继续走弱。

　　受棉花价格波动冲击，持仓棉花期货的公司均受到一定程度的影响。百隆东方1月2日晚就公告，截至2018年12月31日，公司棉花期货持仓合约根据2018年最后一个交易日结算价计算，形成浮亏7108.74万元，预计将减少公司2018年度税前利润7108.74万元，对公司业绩产生较大影响。

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　　受到该消息影响，1月3日百隆东方早盘大幅低开，随后一度触及跌停，午后缓慢回升，收盘报5.31元，跌4.67%，最新市值79.55亿元。

　　对于华孚时尚来说，棉花期货套保浮盈6000多万，虽然占利润的比例并不大，但预计对股价也会产生一定的推动作用。

　　天风证券认为，百隆东方棉花期货上的浮亏，预计对2018年全年业绩下调约为3000万元到4000万元，而实际损失有望更低。从中长期来看，浮亏不代表真正亏损，贴水情况下公司可以持有至交割。由于棉花为公司主要生产原料，公司可以长期持有期货，直至现货交割，实际亏损将小于浮亏。同时，期货的“浮亏”有望在生产部门中以棉花现货成本降低的方式进行部分补偿。

　　申万宏源证券指出，国储棉储备处于低位，降低对棉价压制，未来如果棉价企稳回暖，百隆东方有望赚回部分浮亏。天风证券也预计2019年期棉单边下跌的可能性不大。

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