主题：沪铅将回归基本面


　　从1月14日开始，受基建计划提振，沪铅(17515, -65.00, -0.37%)主力合约1902经历4连阳，最高价达到17810元/吨。从基本面来看，临近春节，下游企业陆续放假，需求表现趋于平淡，难以提振铅价。供应方面，虽然目前铅市库存依然处于较低水平，而且原生铅和再生精铅价差较小，但再生铅的原材料废电瓶价格持续下降，导致再生铅生产成本持续下降，对铅价的支撑亦逐步减弱。待市场情绪恢复平静后，铅价将回归基本面，呈现振荡偏弱走势。

　　企业开工率持续下降

　　随着春节临近，下游企业陆续放假，铅酸蓄电池企业开工率陆续下降。据上海有色网（SMM）调研，上周铅蓄电池企业周度综合开工率为61.5%，低于2018年12月的66%。由于春节临近，部分偏远地区物流开始停止，经销商采购减量，同时生产企业节前电池备库结束，陆续调整生产线开工率，故本周多个省份铅蓄电池企业开工率普遍下调。另外，SMM表示，1月20日，部分铅蓄电池小型企业将陆续开始放假，同时中大型企业则按生产工序先后逐步停工，直至1月27—31日，各地铅蓄电池企业将集中停产。

　　从下游数据来看，中国汽车工业协会数据显示，2018年12月，我国汽车产量为252.34万辆，同比下降17.03%，2017年同期同比增速为-0.70%，2018年同比增速比2017年同期下降16.33个百分点。

　　另外，进入消费淡季，上期所库存亦有所回升。截至1月21日，上期所铅期货库存为23923吨，处于近3个月的高位。综合来看，目前铅市处于消费淡季，需求端难以对铅价形成明显的提振。

　　废电瓶价格不断回落

图为废电瓶价格走势（单位：元/吨）图为废电瓶价格走势（单位：元/吨）
　　由于需求不佳，目前再生铅企业盈利水平有所回落，据估算，截至1月22日，再生铅企业利润为325元/吨，低于2018年12月的盈利均值536.25元/吨。但就再生铅的原材料废电瓶而言，从2018年10月开始，废电瓶价格便持续下降，截至1月21日，上海有色网启动型汽车废电池（扣废液白壳）价格为8600元/吨，低于去年同期的9350元/吨；再生铅生产成本为16000元/吨，低于2018年同期的17250元/吨。

　　如果再生铅企业出现亏损，则会选择停产，那么再生铅生产成本将对铅价形成支撑，但是由于废电瓶旧价格持续下降，将导致再生铅成本下移，因此预计期铅市支撑也会逐步下移。

　　另外，据SMM调研，由于年底炼厂冲产销以及炼厂检修恢复，2018年12月原生冶炼厂开工率环比同比大增。数据显示，2018年12月我国原生铅冶炼厂开工率为66.06%，环比11月上升2.96%，同比上升6.33%。原生铅冶炼厂开工率同比上升，表明铅供应有所增加。综合来看，废电瓶价格下降导致再生铅生产成本下降，而且原生铅冶炼厂开工率同比大增，铅市供应端亦给铅价造成一定的压力。

　　综上所述，临近春节，库存有所回升，铅酸蓄电池企业开工率持续下降，需求端表现趋于平淡。供应端方面，废电瓶价格下调将导致再生铅成本支撑减弱，而且原生铅冶炼厂开工率提高也预示着短期原生铅供应有所增加。在市场情绪逐步恢复平静后，期铅或在偏空的基本面影响下承压运行。

　　（作者单位：广州期货）

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