主题：京东方A：业绩低于预期 市占率进一步提升

京东方A发布18年年度业绩预告：预计归母净利润 338000 万元~350000 万元，同比下降 55%~54%。

业绩低于市场预期，公司市场占有率进一步提升。公司发布业绩预告，预计 2018 年度归母净利润 338000 万元~350000 万元，同比下降 55%~54%，低于市场预期。对应Q4 单季度 0.01~1.21 亿元。主要原因是半导体显示行业景气度持续在低位徘徊，主要面板产品价格持续下跌，对公司经营业绩造成较大的影响。随着公司过去几年新投产的福州 8.5 代线、成都 6 代 AMOLED 产线、合肥 10.5 代线的陆续投产，公司产能持续释放，带动市场占有率进一步提升。根据群智咨询数据，从 18 年全球电视面板出货量来看，京东方已经超越 LGD 成为全球第一，全年出货量已经达到 5427 万片，同比增长超过 24%。而在中小尺寸产品上，公司引领国内柔性 OLED 的发展，顺应 OLED 大趋势，实现在全球顶级旗舰机型的供货，并持续提升良率以及产能。其他产品上面公司进一步拓展细分市场，增加附加值较高的产品的出货量，巩固显示器件市场地位的同时，深化物联网转型战略，加快产品结构优化调整。

19Q2 半导体显示行业有望触底，展望全年依然维持供过于求判断。对于19年的大尺寸面板行业，认为行业有望从 Q2 开始反弹。目前面板价格已经逼近部分厂商现金成本，一季度大部分产能开始岁休并减少产能利用率，面板价格再次大幅下跌空间有限。从供给端而言，我们认为今年新产线投产释放产能并不是主要影响因素，主要是来自 18 年投产产线的进一步爬坡。考虑到三星 L8-1 产能的退出虽然会有效缓解供过于求现状并提振行业景气度，但我们认为整体行业层面上一直到 20~21 年供过于求将是常态。对于 OLED 而言，公司已经迈过过渡期，良率以及产能均显著提升，成本进一步下降，盈利能力有所改善，并随着 OLED 面板在手机渗透率的提升而进一步提高市占率，我们认为 19 年将是公司 OLED 业务的重大转折点。

对行业景气度谨慎乐观，下调公司评级至“增持”评级。展望 2019 年公司的大尺寸面板和 OLED 面板市占率有望进一步提升，但考虑到半导体显示行业全年依然供过于求。我们下调公司业绩预期，预计 19/20 年净利润分别为 41.96/57.20 亿元，对应 EPS 0.12/0.16 元，19 年/20 年净利润同比增长 21.7%/36.3%。当前股价对应 19/20 年 PE 21.6/15.8X。虽然面板价格已经基本触底，但考虑到全年行业依然供过于求的风险，下调公司评级为“增持”评级。

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