主题：南方航空：不利因素在09年将得到逆转


　　我们预计全年公司RPK增长9%(其中国内航线增长13%)，客座率将会比08年有所回升(上升2%至77%)，由于华南市场需求相对较弱以及公司较高的休闲旅客占比，对单位客公里收入的大幅提升会有所影响，因此我们预计国内航线客公里收入比08年(含燃油附加费)下降6%，国内国际油价假设为4300元每吨。但相对于我们之前的预期，由于前期航空公司共同减少折扣，将对票价水平的提升将产生较大正面影响，我们上调09-10年的EPS，从原来预计的0.17、0.27上调至0.27和0.31元。

　　由于行业趋势仍在向好，传统旺季以及08年受抑制需求释放的叠加效应将使得公司在二三季度迎来量价齐升的时期，而全球经济的持续低迷(或者缓慢复苏)将可能在短期内继续持续压制油价的大幅上涨，因此我们维持公司谨慎推荐的投资评级，未来仍可能跑赢大盘。但由于航空公司的估值偏贵，难以寻求安全边际，而且近期上涨幅度较大，我们仍然认为航空股(包括公司)的主要风险来自于大盘可能出现的调整。


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