主题：转自雪球网：长江电力暴力并购三峡水利，到底干了啥？

周末，三峡水利一则停牌收购资产公告，却引发了隔壁家长江电力股东群里面的热议。自从前两年，长江电力以及其相关联企业成为了三峡水利的二股东，长江电力迟早拿下三峡水利，已经是司马昭之心路人皆知，但是，超出我的预期，长江电力并没有选择在二级市场持续增持，而是通过即将实施资产注入定向增发的方式，成功夺取三峡水利第一大股东的位置。

我们看看即将定向增发前两大股东的实力（以去年3季度公布股东情况看）：
实际第一大股东，实际控制人水利局地盘：

新华水利11.18%、水利部9.89%、中国水务投资3.02%、长江水利水电开发总公司1.55%，合计25.46%

实际第二大股东长江电力系：

长江电力16.08%、三峡资本4.08%、长电资本3.92%，合计24.08%。

定向增发前，长江电力以微弱劣势屈居第二大股东！

我们再看看周五三峡水利的公告，公告称，长江电力将和另一国股东签署一致行动人协议，签署后，长江电力将成为实际第一大股东和实际控制人，但仍少于30%股权。这个有点意思。1）签署一致行动人后，仍不超过30%股权，没有触及要约收购，未来长江电力仍有可能继续增持到30%以巩固第一大股东地位。2）目前十大股东里面，除了私募基金，不是三峡系的就是水利部的，所以，长江电力这个一致行动人是谁，暂时不清楚，同时，这个一致行动人股权没有入前十，所以，股权数应该不多。如果考虑到长江电力4季度二级市场增持的股票，这个一致行动人持有股权数可能在1%不到。所以，一致行动后，长江电力可能以微弱的优势夺得第一大股东地位。3）水利部会放弃第一大股东地位吗？如果不会，将可能在二级市场继续增持，但是从目前公布的资产注入预案看，水利部应该是放弃第一大的地位了，这个也应该是顶层设计。

看完股东情况，再看看这次资产注入的资产的股东情况。主要看看长江电力在目标资产中的实际权益到底是多少。

先看长兴电力。

三峡电能的股东是长江电力（70%）和三峡资本（30%），而三峡电能又持有长兴电力36%股权，所以，长江电力在长兴电力中实际权益是25.2%

再看联合能源。

长江电力直接持有8.05%股权，而长兴电力持有10.95%联合能源，所以，长江电力间接持有联合能源的权益为25.2%*10.95%=2.7594%。所以，长江电力在联合能源的实际权益为10.8094%。

注：联合能源中披露的第八大股东“重庆长兴水利水电有限公司”我暂时查不到资料，好像也与长兴电力没有关联关系，所以，暂时不把它统计入内。

所以，这次，长江电力相当于拿出25.2%的长兴电力和10.8094%的联合能源的实际股权，注入到三峡水利。定向增发大概率是长江电力以这个资产置换为三峡水利的新增股权，是一个资产换股权的过程，同时，定向增发后，长江电力实际持有三峡水利的股权很可能突破30%触及要约收购，一次性地控制了三峡水利。

三峡水利定向增发后，长江电力原来不流通的长兴电力和联合能源资产，被装进三峡水利，换取了三峡水利流通的股权，不仅资产盘活了，享受溢价出售了，同时，换取了三峡水利的控股权。可以说，一箭三雕。同时，这个眼花缭乱的方案，必然会增加长江电力的一次性非经常性损益。

另外，通过这个整合，长江电力继续在一统长江战略中再进一步！

长江电力，大国重器，泽被苍生、文成武德、千秋万载、一统长江！



作者：二郎基金
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下一个该是湖北能源了。