主题：南方航空 2009年有望扭亏

　1、业绩回顾。2008 年南方航空(600029)(进入该股吧，新版行情)实现营业收入564.27 亿元，同比微增1.2%;实现归属于母公司所有者权益的净利润-48.29 亿元，同比下降66.49亿元;每股收益-0.74 元。

　　2、宏观经济低迷拖累航空主业增速。报告期内，本公司共完成运输总周转量92 亿吨公里，同比下降0.55%;实现旅客运输量5,824万人次，同比增长2.35%;实现货邮运输量83.47 万吨，同比下降4.27%;平均客座率为73.8%，同比下降0.7 个百分点，平均载运率为64.4%，同比下降0.7个百分点。

　　3、油价上涨带动营业成本增长。航空业务成本为538.90 亿元，其中2008年航油成本为230.86 亿元，占航空业务成本的42.8%，较2007 年增加26.0%，主要原因是航油价格较2007 年大幅上涨。

　　4、计提大额资产减值损失。报告期内，公司计提存货和老飞机资产减值损失合计20.73 亿元，远超过2007 年计提的2.12 元。

　　5、汇兑收益风光不再。2008 年下半年，人民币升值速度开始放缓，同时公司积极调整债务结构，降低美元负债比例，2008 年全年，汇兑净收益25.41 亿元，同比下降8.4%。2009 年人民币升值步伐继续放缓，汇兑收益对利润贡献额将显著降低。

　　6、盈利预测及投资评级。预测2009年-2010年的每股收益为0.12元和0.17元，对应的动态市盈率分别为51倍和36倍，市净率为5.8倍，维持“短期中性、长期A”的评级。在注资、油价波动、行业景气提升等事件性因素影响下，会存在交易性投资机会。


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