主题：中国石化： 业绩分红符合预期，资本开支将明显增加

2018年净利润631亿，全年分红508亿，符合预期。上游勘探开发：储量替代率达到137%，单位DDA下降，完全成本平稳。炼油&化工：Q4库存损失Q1将有修复，未来两年供给压力加大。销售公司：2018年净利润220亿有所下降，预计未来有望恢复。资本开支：上游增幅超预期：计划2019年资本开支1363亿，同比+16%。其中，勘探开发、炼油、化工、销售板块分别596、279、233、218亿，分别同比+41%、0%、+19%、+2%。上游板块的增幅超出预期，除油气勘探开发项目外，储气库和新疆天然气管道亦有较大投资。盈利预测与估值：维持业绩预测19/20年归母净利润590/600亿，维持“买入”评级。

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