主题：长江电力可交换债发行交流会议纪要

长江电力可交换债发行交流会议纪要
来自二郎基金的雪球原创专栏
刚才参与了三峡集团举行的长江电力可交换债券发行的投资者交流电话会议。会议半个小时，效率很高，主要是投资者提问，从提问的投资群体看，主要是鬼子投行。看来这种票目前已经彻底沦为鬼子玩里的菜了，很悲哀。[捂脸]

首先，公司介绍了募集资金用途，主要是70%用于乌白项目，30%补充流动资金。期限5年。票面利率与同比央企相当，甚至偏低。集团预测极端转股数可能会在12亿股（我们自己计算大约是16.66元的最低转股价）。走完审批流程大概要到8月底。12月后进入换股期。集团连续13年央企考核A级，去年排第七，实力很强。

接着是交流环节。投资者主要针对着项目投资收益率、发行利率、股东权利等方面进行讨论。下面总结如下：

第一，关于项目的投资收益率。集团对于这个问题在绕圈子（我个人评论是，肯定无法回答，毕竟工程仍没有完工，电价都没确定，怎么能回答呢）。集团只是叫大家参考向溪的收益率，称大概会在9%左右。

第二，乌白投资进度。集团预计需要投资2700亿，目前大概已经投入了1000多亿，仍需要1600左右。

第三，为什么选择交换债而不是普通债？集团称，首先两者利率相差很大，企业债要到4.8%左右，而交换债不超过2%，利差相差了3%左右。其次，交换债是带期权的，能够满足不同风险偏好的投资人需求，同时，集团强调，带期权并不代表一定会转股，只是提供了一个新的投资工具而已。无论到期转不转股，集团都是赢家。不转股，可以享受低息债；转股，可以降杠杆。

第四，对于长江电力股东的权利，我是极力争取，提了两个问题。1）作为长江电力股东代表，我极力要求参与优先配售。集团表示，这个没有先例，但是债券公开发行，会让散户投资者参与公开网上认购。我表示了不满，说这个网上认购中签率太低，我们要求是老股东配售。集团说，这个会向承销商交流，会考虑我们的意见。我想，估计这个也是大忽悠了，承销商才不会把好肉留给散户吃呢，自己包了算了。估计这个事情说了也白说。所以，大家老油条们如果要争取福利，必须多打电话去骚扰董秘哦！2）按照目前股价定转股价，应该不会很高，顶多也在18-20元，是否表示集团不认可目前这个价格？集团又跟我绕圈子，说了半天没说到重点，只是说，未来乌白注入时点刚好和债券到期时间相近，股价会有上涨预期，所以转股价会尽量往高定。

第五，有鬼子表示不满意，说当时这个方案是私募债，怎么变成公开发行了。鬼子吃相大家看到没有！？集团说，这个交换债是好东西，大家都想要，所以，最后才考虑公开发行了。

从整个交流环节看得出，鬼子对于这个交换债，兴趣还是很大，相反，国内机构提问得少。在这里我呼吁各位长江电力的老油条，多打电话去骚扰董秘，争取我们的优先配售权，让我们手中的股票变成含权的票，这样更值钱



作者：二郎基金
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集团只是叫大家参考向溪的收益率，称大概会在9%左右。