主题：一汽轿车：安全边际提高博弈价值增大

　　●公司公布预增公告：1、未按新会计准则调整：2006年三季报实现0.18元EPS，预计公司2007年1-9月净利润同比增长50％-100％；2、按新会计准则调整：2006年三季报实现0.27元EPS，预计公司2007年1-9月的净利润同比增长20％以上。

　　●销售规模扩大是公司业绩增长的主要动力。3Q，公司销售超过20000辆(7、8、9月大致分别销售了6000、6000、8600辆；9月放量最为明显，其中奔腾、M6销售

　　
　　近2600、5800辆)，环比增长近28%。销量的提高，带来产能利用率的提高，直接拉动盈利增长。更深层次的解释是：受益于向上的汽车周期，一汽轿车3Q，特别是9月，销量迅猛增长（近期无降价行为，盈利加速。

　　●通过提高国产化率来降低成本。报告期内（1-3Q），预计奔腾的国产化率已从40%提高到60%左右。

　　●技术开发费用资本化。报告期内（1-3Q），预计资本化金额大致在5000-8000万元，对应0.03-0.05元EPS。

　　●提高盈利预测：不考虑整体上市，提高公司2007年EPS预测至0.42元（原0.25元），2008年EPS预测至0.50元（原0.28元）。

　　●持股一汽轿车的安全边际提高。按照08年30xPE估值，公司合理价值应在15元。

　　●博弈一汽整体上市的价值增大。假设2008年一汽集团完成剩余资产的整体上市（即暂时不考虑对一汽夏利的吸收合并），若不考虑评估增值，并按15元价格增发(000800自身价值按08年30xPE估值)，将一汽轿车2008年备考EPS提高至1.42元。

　　●维持“推荐”评级，提高12个月目标价至42.6元。自我们对公司首次推荐以来，公司股价涨幅已达129%。继续维持推荐评级，提高12个月目标价至42.6元，即对2008年1.42元的备考EPS给与30xPE估值，最新目标涨幅98％。




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