主题：民生银行 反弹压力大 大市同步

拨备因素是制约公司业绩的最主要因素

利息净收入、管理费用下降、所得税下降、手续费净收入增长是业绩的主要正面贡献因素，而资产减值损失是业绩的主要负面因素。拨备覆盖率达到150%之后，未来拨备风险得到进一步释放。

一季度存款增长较快

08年公司资产稳健增长，贷款规模增长18.63%,存款增长17.07%，中长期贷款占比下降。一季度公司存款大增39.85%，有效缓解一直以来公司存款的来源问题。

不良贷款反弹压力仍较大

加上08年核销的13亿不良贷款，公司逾期贷款、不良贷款新增明显，且房地产贷款余额和占比仍在提升，未来不良贷款反弹压力较大。

08年手续费收入仍保持强劲增长，非息收入提升较快

信用承诺手续费、银行卡、代理业务保持强劲增长。一季度得益于投资收益的快速增长，非息收入比重提升较快。

投资建议：

未来六个月内，“大市同步”

预计公司09年、10年的每股收益分别为0.569元和0.645元，考虑到公司不良贷款反弹压力较大，维持公司“大市同步”的投资评级。



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