主题：广发证券：给予特变电工“持有”评级

　　广发证券22日发布特变电工(600089.sh) 年报和一季报点评报告，给予公司“持有”评级，具体分析如下：

　　年报业绩亮丽，一季度更上一层楼

　　公司2008年业绩增长迅速，2009年一季度又预增50%，彰显了公司作为输变电行业龙头公司充分享受到景气度高企的输变电行业带来的发展机遇和卓越的成长性。





　　主业清晰明确，输变电业务订单饱满

　　公司始终坚持以变压器和电线电缆等输变电设备为主要业务，在手170亿订单中，变压器业务达到130亿，并且500kV以上电压等级的高端产品占比超过60%，直流变压器数量比例也有所提升。

　　新能源面临窘境

　　公司与BP公司在新能源方面的合作主要在硅片和电池组件两项业务上，主要以委托加工的方式进行，其原材料和市场都由BP公司把控，去年毛利率暴跌一半，一定程度上表现出公司在谈判上的被动。多晶硅业务年底量产，但多晶硅的价格相比高点已经下跌2/3。广发证券认为，在国内多晶硅企业放量和国际金融危机的双重不利因素下，公司的新能源业务发展将会有一定压力。

　　煤炭资源卓有吸引力

　　公司现有煤炭资源中目前已探明的可采储量为130亿吨，现已投资1.8亿为一期开采项目建设做前期准备工作，预计明年一期工程建成，产量为300万吨/年。

　　投资建议

　　公司所处的输变电行业增长明确，目前股价对应2008年PE为40倍。广发证券认为公司股价股价已经比较充分反应了行业和公司的未来预期，目前已处于较高的估值水平。广发证券预测公司2009年-2011年每股收益为：1.11元、1.52元、1.97元，对应PE分别为30倍、28倍、25倍，目标价格为32-35元，给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　1、多晶硅项目的建设进度存在不确定性，同时，多晶硅价格已呈现下滑趋势。2、煤矿开采权尚在审批之中，项目建设进度存在不确定性。


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