主题：皖通高速07年年报点评：路产改扩建可能带来经营风险

2007年公司实现营业收入16.89亿元，比去年同期增长2.05%；实现净利润（归属于上市公司股东）5.17亿元，比去年同期减少36.54%；实现每股收益0.312元，完成我们此前预测2007年全年0.379元/股的82.33%，业绩低于预期。公司业绩低于预期的主要原因是2007年公司补缴2006年所得税1.4955亿，折合每股0.09元。

　　
　　 未来两年，公司将对合宁高速和高界高速进行改扩建，07年合宁高速和高界高速贡献了公司65%的收入，我们认为改扩建会影响到公司的正常经营，短期内对公司的业绩增长不利。此外，公司规划投资全长约122公里的宁宣杭高速公路安徽段，公司占70%的股份，如果举债建设，会大幅提升公司的负债率，给公司带来一定的财务压力。

　　
　　 公司的投资机会来自大股东减持价格所带来的安全边际以及资产注入和长期激励方案的出台。

　　
　　 由于合宁高速和高界高速的改扩建会影响公司的业绩，所以我们调低公司08年和09年的盈利预测，分别由此前的0.416元/股和0.428元/股调低到0.370元/股和0.373元/股，3月31日公司股票早盘收盘价为6.77元/股，对应公司08年和09年的动态市盈率分别为18.3倍和18.2倍，由于未来两年公司业绩增速放缓，所以估值优势不明显，考虑到作为安全边际的大股东的减持价7.83元较目前价有15%的溢价，此外资产注入和长期激励方案亦对公司构成利好，所以我们维持“持有”的投资评级。

　　



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