主题：万科A业绩超预期可能增大

　万科A(7.98,-0.02,-0.25%)(000002)1季度结算销售面积106.1万平米，实现结算收入80.3亿元，同比分别增长32.1%和27.7%。实现营业收入81.6亿，归属母公司净利润7.7亿，同比分别增长27.6%和7.1%。每股收益0.07元。

　　市场回暖是收入及利润增长的主要动力。利润未能与收入同步增长的原因则主要在于毛利率出现了5个百分点的下降。我们判断房价仍难以大范围内上涨，而高价地开始进入结算期，预期下半年毛利率同比仍会保持下降的格局。截至一季度末公司已售未结销售金额已高达307亿元，我们预计其中有80%将可在2009年进入结算，加上一季度已结算的8 亿元收入，公司2009年营业收入中的73%已被锁定。如果下半年楼市保持高位震荡格局，万科业绩超预期的可能性较大。维持公司2009-2010年每股收益0.48元和0.54元的预测，维持增持评级。



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