主题：南钢股份 资产减值损失转回是实现盈亏平衡的主要原因

　　2009年一季度公司实现营业总收入5463百万元，同比减少17.98%；实现营业利润14百万元，同比减少94.70%；实现净利润12百万元，同比减少93.96%。实现每股收益0.007元，与去年同期的0.121元相比，大幅下降。
　　一季度公司主营业务仍然处于亏损状况，毛利率为-1.8%；与08年四季度的-4.62%相比，略有改善。
　　经历过去年高价存货的痛苦后，公司积极进行合理的存货管理。存货在逐步降低，从去年三季度的60亿元下降到四季度的45.9亿元；但一季度有小幅上升，回升至47.5亿元总体看还是处于较低位置。
　　由于铁矿石等原材料在去年11月见底后开始反弹，今年一季度的原材料价格和钢材价格与去年四季度价格相比都有一定幅度的上涨。因此，公司转回了25161万元存货跌价准备。这是一季度能够实现盈亏平衡的最主要原因。
　　目前公司已经停牌，正在进行重大资产重组计划。我们预计有可能将部分留在集团里面的铁前系统注入到公司中，从而减少关联交易。也不排除将集团相关的钢铁资产注入到公司中，以实现整体上市。
　　我们预计公司2009-2011年每股收益0.15、0.20、0.25元；公司市净率为1.79倍。由于目前资产注入的质量、方式、价格等还不确定，我们仍维持公司"中性"评级。


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