主题：青岛海尔:借股权激励激发公司成长性提升

我们从表 1 的比较中会看到，公司相比规模接近的格力电器和美的电器来说，盈利能力表现为较弱，2009 年，我们也认为公司在空调业务上的压力仍然是相当大的。要达到股权激励的业绩条件，我们认为主要为以下三个途径：

􀀹 各项费用包括关联交易费用的缩减

􀀹 收购部分子公司股权，减少少数股东损益

􀀹 冰箱行业的回暖带动冰箱业务的收入增速回升、盈利能力提升

09 年公司空调经营压力进一步上升，冰箱也逐步受到美的等品牌的压力增加，增加了我们对上市公司能否保持稳定增长的忧虑。公司如果达到股权激励所要求的业绩增长条件，那么虽然盈利水平仍然不高，但重要的是显示公司有能力获得盈利的持续稳定增长的信心。从费用缩减、少数股东损益减少的角度而言，公司还是有比较大的改善空间的。

􀂄 业绩增长信心提升并不等于公司实质竞争力的提升

在 2008 年，公司商用空调获得15 亿元收入，同比增长49%，如果剔除这部分商用销售的收入，家用空调在2008年同比下降28%，为81 亿元，与格力和美的形成的差距不断加大(图2)。在冰箱业务上公司还算是获得行业中的较好表现(表2)，可空调上的连续失利使得公司主业发展已经出现非常不均衡的状态，其竞争实力受到削弱。



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