主题：中国联通:3G即将放号,成败拭目以待

　建网进度制约了联通 3G 放号的进度,预计公司的规模放号将在本年9 月份之后,而在此之前则是在重点城市的试商用:从09 年5 月17 日开始,WCDMA 试商用将“限量放号”,计划发展25 万友好用户,从9 月1 日开始规模放号,全国范围284 个城市的规模放号将从10 月1 日正式开始。

　　从品牌定位方面,联通“沃”的全业务品牌发布,以时尚人群为目标用户的定位则值得称道。从国外的经验来看,3G 业务的使用主群体首先为时尚人群,这部分人也将起到意见领袖的作用,联通依靠WCDMA 的成熟技术,以此切入也有充分的资源支撑。

　　联通在 3G 手机终端的优势十分明显,这也是其3G 竞争的最大凭借。中国移动、中国电信在上网本、上网卡等方面动作频频,但中短期很难撼动联通依托WCDMA技术制式的手机终端优势。

　　相比中国移动、电信,联通在3G 业务的设计上,仍显单薄,这也源自于其2G 增值业务发展的落后;但公司成立视频、音乐等专业公司,凸现了其增值业务发展的决心,此进程仍需观察,增值业务的开发和推进是关系公司3G 成败的关键。

　　从各运营商陆续公布的 3G 资费来看,市场担心的价格战并未出现;而据市场传闻,联通的资费标准与中移动基本接近,考虑到公司在今年9 月份之前都不会规模放号,我们认为在此期间较高的资费也是合理的选择。

　　对于三家运营商的 3G 竞争,我们认为,这是一场大家都知道对方底牌的游戏。各公司都清楚对方的优势、己方的短板,因此策略的制定固然重要,但最终决定成败的仍将是实力,这包括终端、网络、服务、渠道、产业链的整合能力等。我们仍然看好中国联通在此次竞争的前景,但也将密切关注公司在管理、服务能力等短板上的改善。

　　预测公司 2009-2010 年EPS 分别为0.25 元、0.3 元,维持推荐的投资评级。考虑到近期A 股市场系统估值的提升,我们提高公司的目标价,对应09 年0.25 元的EPS,按照30 倍的PE 估值,给予公司6 个月的目标价为7.5 元。


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