主题：恒瑞医药：经营良好，创新奠定公司长期竞争力

5 月13 日公司董事长在上海与投资者进行了沟通:经营趋势良好,新产品陆续推出,艾立、艾素、左亚叶酸钙、碘氟醇、顺阿曲库胺增长较快;麻醉药和造影剂也有较快增长。厄贝沙坦2008 年增长近一倍,培门冬酰胺酶年初获得产品批文,在进行定价调研,多样产品在等待审批。

　　体系渐趋成熟,探索营销变革,一季度公司取得了非常好的经营业绩,主要原因在于经过多年的积累运营体系获得了较为明显的提升。目前公司准备进一步探索营销模式转变,加强分线销售,同时扩大市场深度、广度。抗肿瘤药产能较为紧张,一季度影响销售收入约几千万,现在公司对老生产线产能进行扩产同时,推进新生产线建设,争取三季度打破产能瓶颈。

　　去年公司入选重大新药创制专项名单,专项资金将分两批发放,日前公司获得第一批的1/3 资金,大概800-900 万人民币。

　　仿创药物待批,启动创新药临床申请,仿创药物艾瑞昔布今年底或者明年初上市,生产设施已经准备好,公司对该产品比较重视,对于另外一个创新药物卡曲沙星,公司认为抗感染药物市场竞争较为激烈,市场开拓有难度,未作重点安排。

　　公司新研制的dpp-4 新药,已向SFDA 递交临床申请,获得批准后在国内和美国同时开展临床实验,估计FDA 审批速度会快一点。目前全球第一获得FDA 批准的dpp-4 药物是默克的佳糖维(Januvia),2006 年上市当年销售额为4300 万美元,到2008 年Januvia 和Janumet(佳糖维与二甲双胍的复合制剂)销售已升到17.5 亿美元,成为名副其实的重磅品种。如果公司dpp-4 新药顺利获得FDA 批准进入临床,将具有非常重要的意义,标志着国内企业向创新迈出更大一步。

　　维持“推荐”评级:公司持续不断加强创新研发,对销售体系也进行调整优化,奠定长期发展竞争力。未来几年仿创药物将陆续进入市场,创新药物研究也将进入临床检验,推动发展进入新时期。公司战略定位清晰,财务稳健,具备良好的发展持续性。以2009、2010 年EPS 预期看,动态PE 为28x和23x,我们注意到前期经过上涨二线医药股2009 年PE 也已经达到25x-30x,相比而言公司并未享受明显溢价。我们提示公司中长期投资价值,维持“推荐”评级。

　　风险:专利纠纷,新药研制失败或期限延长。


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