主题： 中金岭南：矿山与冶炼齐飞




　　简要观点:

　近期,我们走访了中金岭南(000060),与公司人士进行了一些交流,增进了我们对公司的认识。

　　矿山业务。并购PEM 之后,公司实际保有的权益铅锌资源总量超过670 万吨,位居国内第二。未来的矿山资源发展,我们更倾向于海外并购。目前凡口矿铅锌金属产能已提升至18 万吨,盘龙铅锌矿90 万吨技改项目年内完工,PEM 公司罗肯希尔矿现金成本09Q1 下降至0.56 美元/磅(1234.59 美元/吨),未来铅锌采选品位进一步提高至12.5%后,我们认为PEM 有望结束亏损,这些都将有助于提升矿山业务的利润来源,将其更加多元化。

　　冶炼业务。韶关冶炼厂挖潜技术改造项目已经完成建设,铅锌综合粗炼产能达到30 万吨,铅锌综合精炼产能已达到35 万吨;丹霞冶炼厂锌氧压浸出项目的年产锌锭10 万吨一期工程预计今年年中也将完成建设,该项目综合回收镓和锗,将使公司冶炼能力迈上新台阶,提高市场占有率,同时增强冶炼业务的盈利能力。

　　盈利预测和投资评级。预计公司2009-2010 年营业收入将分别达到55.99 亿元和70.96 亿元,归属母公司所有者净利润将分别实现2.66 亿和4.58 亿元,每股收益(EPS)分别为0.26 元和0.45元。考虑到公司的资源优势和我们对铅锌行业逐步回暖的行业判断,我们提升公司评级至“增持”。


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