主题：负增长 新增信贷回调异常“激烈”

4月新增信贷骤降至5918亿元，这在预料之中，不过，部分银行的回调显得异常"激烈"。记者获悉，相对于3月末，4月份有部分银行贷款余额出现负增长，即当月贷款增长净额为负数，其中包括一家上市银行和两家未上市股份制银行，但这三家银行下降的幅度均不大，仅下降几十亿元。自5月12日到5月20日，记者采访京沪10家基金公司和15家券商。机构共同观点是，最近一段时间A股和国际主要股市的持续上行，很大一个原因是市场资金特别是许多机构在"赌"通涨预期。

　　
　　===本文导读===
　　
　　4月部分银行贷款余额负增长 新增信贷出现回调
　　
　　银监会新政防信贷挪用:贷款资金使用银行代划拨
　　
　　流动性将推动股市持续上行 游资冲入股市赌通涨
　　
　　叶檀：楼市回暖或为流动性支撑 下波将跌更惨
　　
　　4月部分银行贷款余额负增长 新增信贷出现回调
　　
　　4月新增信贷骤降至5918亿元，这在预料之中，不过，部分银行的回调显得异常"激烈"。CBN记者获悉，相对于3月末，4月份有部分银行贷款余额出现负增长，即当月贷款增长净额为负数，其中包括一家上市银行和两家未上市股份制银行，但这三家银行下降的幅度均不大，仅下降几十亿元。
　　
　　4月信贷市场份额占比发生较大变化。有关数据显示，今年一季度，国有银行和股份制银行新增贷款占比高达76%，2004年以来，这一比重一般在60%左右。今年4月份，四大国有银行新增贷款约2200亿元，股份制银行新增贷款约900亿元，合计占比53%，而城市商业银行及农村金融机构占比均有所提升，财务公司和金融租赁公司等非银行金融机构贷款增长迅速。
　　
　　据业内人士透露，一些大型银行在4月份的前20天也出现信贷下降现象，但下旬又冲了上来。该人士认为，造成4月信贷猛降甚至部分机构出现负增长的主要原因可能是：一季度末银行的"突击贷款"中，有部分并无实际需求，4月出现"回吐"，而4月实际贷款需求整体下降；部分银行资本充足率不高，增贷压力较大。
　　
　　"需求方面的原因更大一些。"一家股份制银行高层对CBN记者表示，决定信贷需求的因素很多，比如"4万亿"项目中，中央的资金到位了，地方配套资金能否到位？地方配套资金到位了，社会资金能否跟进？这些进度的安排都要严丝合缝地扣在一起，每个环节出问题都会延缓项目进程，从而影响有效的信贷需求。
　　
　　国信证券日前的研究报告认为，4月信贷增速回归正常区间，短期贷款下降、中长期贷款增长一半来自基建，以及存款的定期化表明工商企业的贷款需求尚未出现回暖迹象。
　　
　　另外，"4月份票据业务增速下来了，市场利率调整已经到位，通过票据推升非存贷款类项下的贷款科目，其条件已经不如一季度。"上述股份制银行高层表示。今年1月、2月票据融资飙涨，2月占比超过40%，3月回落到20%以下，4月票据投放占比为21%。
　　
　　他同时表示，从传统看，每年二、三季度本来就是信贷需求相对不旺盛的季节。
　　
　　交通银行首席经济学家连平对CBN记者表示，今年一季度银行息差收窄比较明显，通过扩大贷款弥补息差收窄，有的计划4月份放的贷款，争取在一季度放掉。
　　
　　不过，他认为，随着房地产、制造业和外贸可能出现回暖，中央财政第三批、第四批项目逐步到位，今年还将产生较多的后续信贷需求，虽然不可能再出现一季度的情形，但是平均每月新增信贷四五千亿元应该没问题。（第一财经日报）

　　银监会新政防信贷挪用:贷款资金使用银行代划拨
　　
　　为了防范一季度信贷狂飙中占比过半以上的固定资产贷款风险,银监会19日正式对外发布《固定资产贷款管理暂行办法(征求意见稿)》(下简称"《意见稿》")。
　　
　　《意见稿》主要的特点是明确了单笔金额超过项目总投资5%或500万元以上的贷款资金使用需由银行划拨。"类似的管理办法在香港等市场已经非常成熟,是商业银行加强贷后资金监管的主动措施,但在国内目前还并不普遍,除非客户授权银行行使贷款资金划拨,银监会此举显然有收紧项目贷款资金管理的意图。"某国有大行广东省分行人士对记者表示。
　　
　　强制要求"受托支付"
　　
　　《意见稿》明确表示,贷款人应通过贷款人受托支付或借款人自主支付对贷款资金的支付进行管理与控制,并明确规定"单笔金额超过项目总投资5%或超过500万元人民币的贷款资金支付,应采用贷款人受托支付方式。"
　　
　　"目前的项目贷款发放和提款都是企业自己操作,虽然银行需要企业提供证明贷款用途的相关文件,如发票、合同等,但还没有到银行全面介入贷款资金贷后管理的程度,我们在广州市场的客户都没有采用受托支付。"某股份制银行广州分行房地产信贷部总经理对记者称。
　　
　　而根据《意见稿》,未来房地产开发贷款亦将执行办法中的规定。
　　
　　数位接受记者采访的银行信贷主管表示,所谓"受托支付"从法律上说必须由客户正式授权银行行使贷款资金的划拨权力,但由于各种原因,项目贷款客户通常并不愿意银行在贷后资金监管上介入过深。
　　
　　"此次银监明确要求贷款资金划拨要这么操作,意味着以后与客户签订贷款合同前,就必须取得客户在这方面的正式授权,但估计并不会有太多企业愿意接受这一条件。"一家国有大行人士对记者称。
　　
　　资金管理收紧
　　
　　"银监会在此时推出'受托支付'的概念,主要目的还是在控制一季度信贷增长可能存在的资金挪用现象。"前述曾经参与银监会前期论证的学者对记者表示。
　　
　　业内人士对记者表示,从当季资本市场的走势看,一季度信贷增长必然有部分资金流入股市或其他投资领域。"根本的原因还是在市场需求的低迷,企业拿到信贷资金后用于扩大生产无利可图,必然会选择进入资本市场套利,这将放大银行资产负债表的潜在风险。尽管到目前为止出于维持信心的考虑,国务院并未公开表示将打击这些套利行为,但系统内部的排查依然在推进,新的办法也是为了更好监管资金的流向。"某国有大行人士对记者坦率地表示。
　　
　　据相关媒体报道,监管层近期强调除了以往最常见的借新还旧、短贷长用等贷款挪用现象外,在检查中海发现,一些企业和项目之间出于利益关系,将银行贷款交叉、连环使用等,银行贷款的挪用掩盖了资金使用的真实用途,贷款的预期收益和安全性难以得到保证。
　　
　　不过,接近银监会的人士对记者表示,除了此次公布的固定资产贷款管理办法征求意见稿之外,银监会还就流动资金贷款和个人消费贷款在内部形成新的管理办法初稿。"三个办法是一起起草论证的。"知情人士对记者称。
　　
　　根据银监会公告,银监会将在6月16日前就《意见稿》征集意见。办法正式发布六个月后施行。（南方都市报）

　　流动性将推动股市持续上行 游资冲入股市赌通涨
　　
　　自5月12日到5月20日，记者采访京沪10家基金公司和15家券商。机构共同观点是，最近一段时间A股和国际主要股市的持续上行，很大一个原因是市场资金特别是许多机构在"赌"通涨预期。他们认为，在通胀之前和通胀前期，市场流动性将推动资本品(股市、房产等)的价格持续上行。
　　
　　国际权威机构和中国政府有关研究机构表示，由于当前国内国际宏观经济复杂，难以判断未来的时间段就是通胀；也难以预期通胀后中国和各国政府会采用何种方式和力度进行调控，所以，目前"赌"通胀的心态和行动存在着必然的风险。
　　
　　"救市"后遗症
　　
　　一家基金的投资总监告诉记者，现在国内机构对未来的通胀似乎都"心知肚明"，但也不去过多地渲染，只是看准时间积极布局进与退。他说："我们对政策面上的声音也极为关注，一些监管部门的最近表态，也在提升着我们对未来的通胀预期。"
　　
　　记者注意到，最近中国央行研究局一位专家表示："自去年以来，主要经济体激进的货币政策促使全球货币条件进一步宽松，一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化，如果中央银行在经济复苏时不能及时回收巨额流动性，可能再次埋下资产泡沫和通货膨胀的隐患。"
　　
　　国家发改委对外经济研究所所长张燕生指出，虽然近期出现好转迹象，但由于投资消费的好转并不稳定，因此美国走出危机还有相当长一段路要走。他同时认为，全球经济在中期陷入滞涨的可能性相当大。
　　
　　对于未来可能存在全球性通胀，一些国际机构把其原因归于美国次贷危机以来的全球大规模的救市行动。德意志银行的研究报告表示，自金融危机以来，美联储和英格兰银行一直实施"尽量宽松的货币政策"，使得市场基础货币量剧增。美联储基础货币的追加已经超过了2万亿美元，两个月的时间内，就增发了同过去1995年等量的基础货币数量。美国金融危机的核心原因在于总规模为54万亿美元的债务，为了维持正常经济运转、清偿债务，美联储不得不增发货币，直接购买国债，这大大增加了市场通胀预期。
　　
　　哈佛大学教授、前国际货币基金组织首席经济学家罗果夫预计，3到5年内，美国通胀率可能超过8%至10%，10年期国债价格将下降25%。中信银行私人银行首席宏观经济顾问向松祚指出，目前对于2010年市场通胀预期的判断概率可高达70%，今年一季度的市场数据表明，市场的通胀率预期已经在发生逆转，美国的利率掉期的价格也已经发生逆转。
　　
　　记者进一步采访国际权威机构和中国政府有关研究机构，他们又向市场提出警示，目前"赌"通胀的心态和投资行动存在着必然的风险。
　　
　　部分机构分析表示，一方面，由于当前国内国际宏观经济复杂，难以判断未来的一定时间段里肯定发生通胀。如果通胀未现或不明显，股市将会猛然掉头向下，一些个人投资者可能在没有回过神来的时候便遭受损失。另一方面，由于目前经济基本面还是处于全球性的金融危机之中，难用以往的思维去想象通胀出现和消去的轨道，也难以判断出现通胀后中国和各国政府会采用何种方式和力度进行调控，假如以很大力度收回流动性，股市的上行必然受到限制。
　　
　　中国央行研究局局长张健华表示，现在全球经济将保持低速增长已经基本确定，但是否会陷入通胀则尚不确定。他还透露，美联储官员此前曾表示，一旦经济复苏就会及时收缩过剩的流动性。
　　
　　野村证券中国首席经济学家孙明春表示，观察未来政策走势，预期今年中国会有一次27个基点的降息，随着2010年通胀压力的再现，预计央行明年会加息81个基点。在近日交通银行举办的"全球经济：困境与转折"研讨会上许多专家也认为，为了降低通胀风险，各国政府在经济好转时对及时回收流动性肯定有所准备。
　　
　　理性配置资产
　　
　　中金公司最近的一份报告指出，面对市场和政策面上的许多不确定性，投资者还是要立足经济基本面，冷静观察理性决策。不要一味炒作"概念"，不要盲目跟风。
　　
　　中信银行私人银行首席宏观经济顾问向松祚表示，合理配置资产同样可以对抗部分通胀风险。他说，投资者应密切关注全球大宗商品价格的走势，这对判断我国某些行业走势甚至中国宏观经济的走势都是很有帮助的。
　　
　　中信银行的一份报告称，前段时间，中国股市有色金属板块不断上扬，一些和大宗商品有关的股票的不断震荡上扬，都是和国际市场非常相关的。据以往中国经验来看，中国的通胀有40%的因素都是由于海外大宗商品价格的传导，中国严重依赖海外例如铁矿石、石油等，一旦海外大宗商品的价格上扬，中国很可能也会马上进入一个通胀的循环当中。
　　
　　报告表示，目前一个比较稳健的做法就是，考虑购买资源类公司的股票及投资挂钩通胀指数类债券或理财产品，这可以起到对抗通胀风险的作用。
　　
　　中金公司宏观策略师刘力表示，在当前的市况下，投资者可适当配置作为衡量市场通胀三大指标之一的黄金资产。一旦出现恶性的通胀，黄金的价格一定是持续上涨的。记者也注意到，最近很多投行的研究报告，对黄金的价位都有多方面的预期，总体认为黄金的价格是一个向上的态势。（经济参考报）

　　叶檀：楼市回暖或为流动性支撑 下波将跌更惨
　　
　　此次回暖很可能是流动性支撑下的小反弹，下一波房地产市场会跌得更惨。一旦房地产市场被刺激成大阳春后再崩溃，市场将会进入漫漫长夜。
　　
　　有媒体披露，房地产市场出现怪象：一边是商品住宅热销，另一边却是退房频发；一边是企业库存压力仍较大，另一边却是企业频频提价；一边是消费者购房信心略微恢复，另一边却是开发企业投资信心依然不足；一边是社科院隆重推出房地产蓝皮书，另一边则是"后院起火"。
　　
　　房地产出现四大怪象，只能说明市场处于十字路口，大家都在摸着石头过河，走一步看一步。证券市场有句话，叫久盘必跌，如果市场找不到支撑点，在上下震荡之后跟随地心引力一头向下，退房现象还会增加；相反，如果房地产投资与成交继续上升，资产品价格继续上涨，此次房地产小阳春会被宽松的货币政策刺激成大阳春后再崩溃。
　　
　　上述怪现象是典型的市场盘整信号。
　　
　　摹仿上述句式，就可以从经济周期的角度解开上述四大怪：一边是宏观经济没有确认回暖，而信贷增量已创下历史新高，导致主要城市商品住宅出现回暖迹象；一边是房地产新屋开工量继续处于冰点，另一方面是随着成交量的回暖某些地区的楼盘开始提价，说明此次提价是随着成交量回暖产生的短期市场行为；一边是房地产库存量继续居高不下，另一边是资金充裕的大型房地产商开始新一轮圈地热，表示这些房地产商认可将来地价必将上涨，低价圈地相当于低价购买原始股，可以通过市场回暖得到增值；至于社科院后院起火，这是好事，学者应该秉持独立观点，时间会让浮躁者浮出水面。
　　
　　房地产回暖有真实数据支撑，各个城市房地产市场的同步回暖，绝不是房地产商搞的假按揭等花招能够形成的。根据北京、上海、深圳三地房地产交易管网数据统计，2009年第一季度，京沪深三地新房交易量创新高，同比平均上涨100％以上，北京和上海两地交易量甚至达到2007年同期水准。
　　
　　此次回暖并非另一轮房地产景气周期的开始，几个关键数据说明，房地产业仍然处于衰退期，但可能处于衰退末期。房地产市场目前处于去库存化的关键时刻，商品房热销没有能够完成去库存化的过程。
　　
　　房地产行业有多少库存，各方无统一数据。据中原地产统计显示，截至今年3月底，招商、中海等十家标杆上市房企已领预售证而未销售的库存面积总量达1635万平方米，总存量相当巨大。海尔地产董事长兼首席执行官卢铿透露，到现在为止，开发商拿到的存量土地面积乘以容积率等于24亿平方米。地产大嘴先生任志强估算，如果政府不出台更为利好的政策，今年年底，空置商品房面积将可能达到4亿~5亿平方米。更有报告指出，目前整个房地产业的存货资产约有4万亿元，要是以这个数字来计算，那么至少有30亿平方米以上的商品房库存。即便以中位的4万亿估算，以目前的成交量计，也需要一年左右的消化时间。当然，如果房地产市场在刚性需求后，投资需求随之跟上，目前的库存量就不会成为太大的问题。
　　
　　房地产新屋开工量是宏观经济回暖的先行指标之一，在大多数情况下，房地产市场对宽松的货币政策有直接反应，典型表现就是房地产投资增加，新屋开工量上升。从去年下半年开始，全国房地产投资增速和新屋开工面积增速急剧下降。国家统计局4月13日数据显示，1~3月，全国完成房地产开发投资4880亿元，同比增长4.1％，比去年同期回落28.2个百分点。但是，据业内人士观察，4月份房地产开发商的投资意向增加。
　　
　　无论如何，土地市场已经率先开始回暖，开发商拿地热情"高涨"，住宅用地成交量首次超过去年同期水平。4月全国60个重点城市共成交土地529宗，环比增加16％，同比增加73％，成交土地面积2615万平方米，环比增加31％，同比增加44％。这是2009年1~4月，住宅用地成交量首次超过去年同期水平。新屋投资量赶不上拿地热情，只能说明，开发商将土地当作了正待升值的资产品，只有让购房者把房产当作资产品，拿地的开发商才能找到接盘者。
　　
　　从宏观经济看，此次回暖很可能是流动性支撑下的小反弹，下一波房地产市场会跌得更惨。一旦房地产市场被刺激成大阳春后再崩溃，市场将会进入漫漫长夜。

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