主题：华生：新股发行改革办法或将推出

建议创业板推出后重启IPO “大步”推进新股定价市场化

　　燕京华侨大学校长华生21日表示，新股发行制度改革方案可能将会较快推出征求社会意见。定价机制能否市场化是考验监管机构的一个难题，而发行节奏市场化将是一个渐进过程。为稳妥起见，他建议在推出创业板后再重启IPO。

　　华生是在搜狐证券举办的“新股发行制度改革大讨论”论坛上作出上述表示的。他认为，由于新股发行定价市场化将导致股票上市价格出现巨大差别——既有可能出现10倍也有可能出现500倍的市盈率，目前市场对定价是否应该市场化存在巨大分歧。这给监管部门带来考验，也成为制定新股发行制度时最难拍板的部分。

　　华生认为，出现上述问题源于市场本身尚不规范，不管从哪个层面考量，新股发行定价都应市场化。发行节奏的改革方向也应是市场化，但需稳步推进。他表示，由于目前二级市场价格水平极具吸引力，有太多企业想上市融资，如果这次新股发行制度将发行节奏市场化，供给敞开，或许将对大盘造成上千点的压力，这是市场所不能承受的。

　　他在接受中国证券报记者采访时表示，发行价格市场化对市场造成的冲击较小，同时可以校正市场缺点，即将推出的新股改革制度应在市场化定价方面迈出较大的步子，发行节奏市场化则应是一个渐进的过程。此外，对于市场争论较多的询价机制，他建议建立询价和认购相对应的机制，在认购制度上作出限定，询价对象必须对报价负责、说真话。

　　针对IPO何时重启的问题，华生表示，监管部门应该会尽快公布新股发行制度改革办法，征求社会意见，有充分的酝酿期来保证新股发行制度改革成功。预计IPO会在创业板稳妥推出后再适时开闸。他指出，创业板发行征求办法中对发行定价并不明确，这可能是管理层留出空间征求意见，与新股发行制度相关联。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

“如果发行节奏完全市场化，市场出现敞开式供应新股，那么对市场的影响巨大，甚至会有上千点的压力。”昨日在京举行的新股发行制度改革大讨论会上，知名经济学家、燕京华侨大学校长华生说。华生认为，讨论新股发行制度改革主要有两点：发行价格改革和发行节奏改革，尤其在发行节奏上要稳步推进；目前集中在新股发行制度改革上的首要问题是改革是否市场化。华生坚定支持新股改革的市场化方向。

　　新股发行改革考验管理层

　　华生认为，新股发行制度的改革对于管理层来讲是一个很大的考验，“就是有没有勇气走出这一步，因为一开始肯定是要挨骂的。”

　　华生将管理层对于IPO暂停、新股发行制度等比喻成对投资的“爱与恨”。此前由于“爱”得过度，因此管理层会对股价发行有一个定价区间限制，对新股上市流通比例有“大小限”的规定，甚至IPO暂停本身都是对市场的爱护。不过，从目前的IPO重启成 “吓唬市场的消息”、一二级市场暴露的新股发行价差等等问题可以看出，新股发行制度需要经过进一步的改革，打破旧有的平衡，从而向前推进。

　　华生一贯的主张是，增加新股上市的流通比例，缩短限售股期限等。“如果市场化发行股票，很有可能很多大盘股10倍的市盈率都没有，但是很多中小盘股会有120倍的市盈率，但这是短期的问题，其究竟对市场影响如何还要把眼光放长远”。华生认为，如果市场想要走向逐步规范，就必须要经过这样的阶段。

　　华生表示，新股发行制度改革问题上，改革的方法要早一些讨论，但是节奏上则应是一个渐进的过程，总体而言新股发行价格对市场的影响相对来说冲击较小，而且可以校正很多东西，可以在市场化方面迈出比较大的步子。

　　IPO制度改革或适用于创业板

　　华生昨天在现场回答 《每日经济新闻》提问时表示，创业板的办法尽管征求意见了，但其中关于发行价格是不是市场化的表述是比较模糊的，并没有正面回答这个问题。

　　“我想这个问题确实跟新股发行是有联系的，因为某种意义上创业板的发行也是新股、也是发行，在这个大范围以内，我觉得这两个点应该是互相协调的，不能说创业板发行是一个价格规则，到主板IPO又是另一个规则”。

　　“这个态总要表的，最后总要有一个决断，可能对监管层来说也是很大的压力，也需要承担一定的风险，需要勇气；当然首先要有对这个市场的正确判断。”华生表示，虽然创业板的发行征求办法里面对发行价格究竟走到哪一步并没有明确，可能也是管理层要留出更大的空间征求大家的意见，包括跟新股的发行制度是联系在一起的。

　　对于IPO重启的时间窗口，他则认为，市场完全可以在创业板推出之后观察一下市场的情况，再来考虑IPO重启的问题，这样对市场的冲击不会太大。

　　昨天，由于早盘有传闻市场将会出现800亿元再融资，股市出现了急跌情况。华生表示，这意味着我们的市场还是比较脆弱的，正如IPO暂停也代表了这种脆弱一样。“目前股市的大蓝筹价格与国际市场相差不多，虽然有一定程度的溢价，但这与人民币不能自由兑换等国内因素有关。但是中小盘股确实已经脱离基本面，结构性泡沫明显。”

　　他补充谈到，虽然结构性泡沫明显，但“存在的就是合理的”，目前的股市的确反映了当前的经济变动，和以前“证券市场与经济不相干”不同，当前股市与国内、国际经济联系越来越多，这是非常大的进步。

　　华生，著名经济学家，北京师范大学教授，现任中国侨联华商会副会长、北京市侨联副主席、兼任燕京华侨大学(又名首都经济贸易大学华侨学院)校长，中国社会科学院研究生院、东南大学、武汉大学教授、博士生导师。 华生教授是影响我国经济改革进程的三项重要变革即价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的提出者、推动者。