主题：揭秘基金“登高”之谜

世界性的经济危机、全球性的熊市，这都不能阻挡基金对某些高市盈率A股上市公司继续倾注热情。

　　来自Wind的数据显示，截至5月21日收盘，撇除2008年的亏损股后，使用2008年业绩作为参数计算的A股上市公司的静态市盈率，位于前一百的上市公司中，市盈率最低的华电能源，市盈率也高达362倍，而在这一百家上市公司中，中国铝业的市盈率最为吓人，其市盈率高达15726倍。

　　这样的市盈率水平即使在2007年上证指数位于6000点以上大牛市行情中，都是一个让人难以接受的高估值，何况在熊市行情中。

　　据中投证券统计，截至5月15日收盘时上证综指的静态市盈率为26.57倍，深圳成指的市盈率为31.72倍，沪深300指数的市盈率为28.63倍。两相比较，上述一百家上市公司的估值水平已经远远抛离了A股市场的平均市盈率水平。

　　在熊市仍能获得高估值这已经是“异类”，而更加异常的是，以价值投资为主导投资理念的基金却频频出现在这些高估值股中，据记者统计，100家上市公司中，多达34家公司的十大流通股东中出现了基金，而这34家公司中，又有多达14家公司今年一季度出现了亏损。

　　是什么吸引了基金?

　　5月21日，粤传媒收于9.21元，从去年10月28日创出的3.75元的低价进行计算，其股价已经上涨了145.6%。但是粤传媒公布的2008年年报业绩仅为0.0028元，如此计算，其静态市盈率高达3281倍，其市盈率在A股上市公司中位居第五。

　　即使业绩不理想，但是同样能够得到机构的青睐。

　　2008年年报显示，中邮核心优选基金持有426.7万股粤传媒，位于第三大股东。到了2009年一季度，中邮核心优选基金撤出，接力者为华宝兴业行业精选基金，其持股数量为365.61万股，同样是第三大股东。

　　粤传媒现有资产的基本面并不被市场看好，“公司的主营业务主要局限于报业印刷以及报业广告，因国内的报业存在区域性保护，报业的发展主要在本区域内，同时随着发展增幅放缓，公司目前的主营发展遇到瓶颈。”国联证券近期的一份研究报告认为。

　　但是该报告也点出了粤传媒最为吸引的地方，那就是其资产注入可能：“目前公司的最大看点在于广州日报社是否会将其旗下的资产注入公司，我们从上述的资产发现，广州日报社80% 的广告业务并未置入公司，以及其最大的报刊《广州日报》的印刷业务也未置入公司。目前《广州日报》的印刷业务由广州日报社自有的印务中心承担。从现有的信息显示，短期内广州日报社未有向公司注入其他资产的行为，但此部分资产值得被关注。”

　　同样因为资产注入概念而获得高估值待遇的还有红太阳。

　　与粤传媒的情况类似，红太阳的盈利状况并不理想，其2007年的每股收益仅为0.0674元，2008年，每股收益降至0.0391元。2009年一季度更是进一步下滑到0.0037元。

　　虽然现有主业的经营状况不尽如人意，但是其未来却充满希望。

　　2008年12月15日，红太阳公告了购买资产的预案，根据该方案，红太阳将发行不超过3亿股股份，购买其持有的农药类相关资产，主要包括南京生化、安徽生化、红太阳国际贸易100%股权和南一农集团母公司农药类经营性资产。这次拟注入资产包括南京生化和安徽生化合计吡啶碱生产能力3.7万吨/年，吡啶下游除草剂敌草快产能600吨/年，百草枯产能9000吨/年，三氯吡啶醇钠产能为10000吨/年，外加双甘膦产能2万吨/年。

　　资产注入后，红太阳来将会是乌鸡变凤凰，渤海证券分析师刘威认为，国内目前只有红太阳一家企业自主开发、掌握了吡啶的生产工艺技术，并规模化生产，公司吡啶资产产业链完整，成本、技术优势明显。预计公司2009和2010年的每股收益分别达到0.61、0.67元。

　　如果2009年的业绩能够达到刘威的预测值，则以5月21日的股价计算，红太阳的市盈率将会从2008年的477倍降至仅有30倍。

　　虽然资产尚未最终注入，但是市场已经完全按照资产注入后的情况对其进行估值，因此，其十大流通股东中一直不乏基金的参与。2009年一季度，也有嘉实、博时、华商和银华等四家基金公司旗下的基金进入了十大流通股东之列。

　　红太阳是一匹“白马”，吸引基金并不稀奇，但是宝光股份的资产注入则更多停留在想象中，它也能够吸引到多达四家基金进入则让人大跌眼镜。截至5月21日，宝光股份的静态市盈率为251倍，同样属于高估值股票之列。

　　基金的积极进入其实应该归功于一个朦胧资产注入预期。

　　2009年1月16日宝光集团的实际控制人宝鸡市国资委与西安电力机械制造公司在西安市签署了《国有产权无偿划转协议》，协议约定，市国资委将其持有的宝光集团股权中的92%无偿划转给西电公司，由此导致宝光股份的实际控制人将由市国资委变更为西电公司。

　　公开资料显示，西电集团始建于1959年，是我国科研、生产和检测高压、超高压交直流输变电成套设备的主要基地。西电集团资产总规模达到85.10亿元。西安电力机械制造公司2007年实现主营收入106.8亿元，2008年，主营收入同比增长27.5%，达到136亿。

　　宝光股份2008年年报的显示，主营业务收入仅为4.5亿元，净利润仅有641万元。“西安电力机械制造公司与目前的宝光股份的巨大规模差异是市场预期的主要理由，”平安证券分析师何本虎认为，“通过我们较为理想，但并不乐观的假设测算，股价存在巨大的空间。”

　　即便如此，何本虎在今年2月还是给宝光股份出具了一份“暂不给予评级”的研究报告，理由是“存在诸多不确定性”。

　　“资产注入是最容易产生‘黑马’的，资产注入一直是一个重要的投资主题。”某券商自营部门人士告诉记者。

　　具有资产注入概念的上市公司也是在高市盈率股票中最能吸引基金的一个群体，桂冠电力、三爱富、航天动力、凯恩股份、银星能源等都是这一群体的典型代表。

　　2008年9月，“股神”巴菲特旗下公司宣布斥资18亿港元入股内地在港上市公司比亚迪股份(1211.HK)，这一投资引爆了A股的新能源板块。与此相关的股票都成为炒作对象。远在西藏的矿业公司西藏矿业也被波及。

　　虽然从2006年开始的有色金属飙升行情带动了整个市场的资源股的大涨，但是基金却没有给远在青藏高原的西藏矿业太多温暖。在2008年三季度之前，关注到这只股票的基金很少，大多数季度其十大流通股东中仅有一只基金孤独地存在。但是随着“股神”旋风开始席卷A股市场，西藏矿业也搭上了顺风车——因为比亚迪所使用的“铁电池”主要成分为磷酸铁锂，原料为铁盐、磷酸盐和碳酸锂，属于锂离子电池的范畴。

　　2008年报显示，招商基金旗下的招商优质成长股票基金和招商先锋（净值，档案，基金吧）基金同时进入了西藏矿业的十大流通股股东中。此外，同时进入的还有社保一一零组合和社保六零四组合，加上此前已经进入的工银瑞信核心价值基金，西藏矿业十大流通股东中有了5家是机构。

　　“高油价提升新型动力汽车的迫切性和经济性，全球各大汽车生产商均已提出明确的发展电动或混合动力汽车的庞大计划。高成本一直是制约车用锂电池推广的瓶颈，而比亚迪的磷酸铁锂电池项目有望成为理想的解决路径。”联合证券的一份研究报告认为。

　　该报告在标题中就开宗明义表示“期待‘锂业’革命”，“锂市场的革命性变化已经注定，不确定的仅是时间。不论何种模式(除镍氢电池外)的新型动力汽车最终胜出，其首要原材料离不开锂和锂盐。目前全球锂行业不到10 万吨的市场规模，有望被大幅度刷新。美国总统奥巴马支持新型动力汽车的高调表态，更加大了此进程提速的可能性。”

　　如果这一愿景实现，西藏矿业无疑是最能受益的，西藏矿业拥有锂储量全国第一、世界第三大的扎布耶盐湖20 年开采权。该湖是世界上唯一以天然形式存在的碳酸锂盐湖，除湖岸以及湖底自然沉积的碳酸锂外，湖水中碳酸锂的含量也很高。

　　联合证券在该研究报告中预测，西藏矿业2008-2010年每股收益将会分别达到0.30、0.34和0.43元。但是至今披露的2008年业绩远低于其测算的结果，仅为0.18元。用5月21日的收盘价计算，其市盈率更是高达111倍。

　　但是这没有妨碍基金继续被其未来所吸引，今年一季报显示，其十大流通股股东中招商系基金增加到了3只，此外，此外还增加了海富通股票基金。

　　同样得益于新能源概念的还有航天机电。

　　航天机电的2008年年报显示，其十大流通股股东中仅有两家机构，并且都是指数基金，但是到了2009年一季度，工银瑞信核心价值基金和嘉实主题（净值，档案，基金吧）精选基金都同时进入了其十大流通股股 东中。

　　航天机电的市盈率并不低，按照5月21日的股价计算，静态市盈率也达到309倍。而且今年一季度同时显示，航天机电一季度每股收益为-0.023元。

　　航天机电的最大亮点也在于其新能源概念。

　　航天机电主营汽车空调等汽车零部件、太阳能电池及发电等新能源、特种气瓶、复合材料等新材料业务。从销售收入看新能源业务已经占到近50%的比例，但是从盈利看新能源只占12%。

　　虽然赢利占比不高，但是其新能源业务才是市场关注的焦点。

　　国泰君安分析师张欣在其名为“底气来自何方”的研究报告中认为，“航天机电充分发挥自身在光伏产业领域所拥有的核心自主技术优势，同时充分利用内蒙古硅矿资源储量丰富、电力充沛且价格优惠的独特条件，通过打通‘硅业’制造的瓶颈，掌握盈利能力最强的多晶硅制造高地，既可实现光伏产业的可持续发展，又能增强抗击市场风险的能力。参照四川新光硅业多晶硅投产的产能释放情况，同时按照目前公认的国内多晶硅制造成本测算，预计航天机电的多晶硅项目建成投产后，在2009 年即可为企业带来可观的盈利。”

　　因此，张欣预测航天机电2009年到2011年的每股收益将会分别达到0.11元、0.14元和0.16元。这样的预测已经较其他券商的分析报告乐观，江南证券几乎同时发布的报告预测，其2009年到2011年的每股收益分别为0.0413、0.0428、0.0481。

　　但是即使按照张欣的预测，即使到2011年的业绩计算，航天机电5月21日的市盈率仍会高达76倍。

　　安泰集团就是其中一例。截至5月21日收盘，安泰集团的静态市盈率高达496倍。一季度更是出现亏损。

　　富国基金公司旗下的基金汉盛和基金汉兴是不多的几个光顾过这只股票的基金中的两个。到2009年一季度，基金汉兴仍持有291万股。

　　经济危机对于安泰集团的影响非常直接。

　　“公司作为典型的制造业企业，受金融危机影响较大，业绩稳定性偏差。两大业务焦炭、生铁均面临行业的产能过剩，同时上游资源的不足，目前经营状况虽度过最坏时期，但仍面临经营困境。”渤海证券分析师认为。

　　对安泰集团基本面进行分析，实在缺乏亮点，据张顺分析，“目前，公司焦炭业务产能利用率在60%-70%，处于盈亏平衡状态。生铁业务仍处于消化库存的阶段。公司高价位铁矿石库存量较大，目前仍处于消化库存阶段。新泰钢铁集团短期内注入的可能性不大，主要原因是钢铁行业不景气，新泰钢铁盈利能力较差。”

　　张顺预测，安泰集团2009年和2010年的每股收益分别为0.076元、0.186元，用5月21日的股价计算，其2010年的动态市盈率仍会高达38倍。

　　同样让人费解的是，在金鹰股份的十大流通股股东中，有多达4只基金。其中泰信先行（净值，档案，基金吧）策略基金和中银中国（净值，档案，基金吧）精选基金更是在今年一季度才进入。

　　对于金鹰股份的未来，国泰君安证券的研究报告在标题中就直接判断：2009年经营业绩仍难有起色。

　　2008年，金鹰股份的销售收入为11.24亿元，同比下降27.14%;实现利润总额为负3869万元，净利润负3840万元;每股亏损0.12元，为公司上市以来首次亏损。

　　国泰君安的上述报告预测“金鹰股份2009年经营仍难有起色。2010年以后随着欧洲消费的回暖，公司亚麻及绢纺新技术的逐步应用，业绩会有较大改善。预计2009、2010年每股收益分别为0.05元、0.15元”。

　　如此计算，5月21日金鹰股份的2010年的动态市盈率也仍高达35倍。这仍高于现在A股市场的总体市盈水平。

　　虽然券商报告对于上述两只股票都不看好，但是其投资评级仍是中性。但是对于焦作万方，券商就没有那么客气。世纪证券分析师陆勤在3月26日的研究报告中，直接给予焦作万方“卖出”的投资评级。

　　按照2008年的每股收益计算，截至5月21日焦作万方的市盈率并不高，仅为18倍，但是进入2009年一季度，焦作万方亏损了0.065元。按照券商的估值，焦作万方将会成为另一典型，静态市盈率低，但是动态市盈率将会非常高。

　　“全球电解铝生产商纷纷减产，已减少的电解铝产能在360万吨左右。随着生产商削减产量，电解铝市场将由于供应过剩状态而逐步走向供需平衡。目前是电解铝行业最困难的时期。随着供应过剩的局面改善以及下游需求的逐步恢复，5月份以后电解铝价格将企稳回升。”陆勤在研究报告中表示。

　　危巢之下安有完卵，“焦作万方是国内电解铝行业的优势企业之一，也将短期面临亏损的局面。因为电解铝槽停产-复产的费用非常高，所以公司不可能采取大幅度减产而减少亏损。预计2009年的产量仍将在41万吨，预计公司2009、2010年每股收益将分别为0.05元、0.16元。”陆勤预计。

　　如此计算，5月21日焦作万方按照2010年计算的动态市盈率将会高达78倍。但是截至今年一季度，仍有5只基金在其十大流通股股东中。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。