主题：重心转向蓝筹股

　　编者按:《红周刊》曾经在4月底提示警惕5月份市场变盘风险,而进入本月以来涨幅过高的中小盘股欲涨乏力,金融、石化等权重股接过了接力棒一度连续拉升,大盘似有重新演绎“二八“行情的势头,令众多投资者满心期待2007年“后5·30”蓝筹大牛市行情卷土重来。但是在宏观经济面、上市公司业绩以及流动性都不如当年的环境中,权重股几天拉升后缩量滞涨,特别是本周四大蓝筹突然晴转多云,透露出市场短期调整的意味,而周五晚证监会关于可能在6月5日后重新安排新股IPO,更让人感到了风险在逼近。

　　风格转换变数增加

　　5月变盘月中,中小盘股上涨乏力,金融、地产等蓝筹权重股刚接过接力棒还没跑多远,本周五证监会就表示6月5日新股发行征求意见结束后,即安排新股发行。这使得后市行情演绎陡增变数。

　　市场出现明显的风格转换共有3次。一次是1999年的“5·19”行情,一次是2003年的“五朵金花”行情,这两次行情都是主流热点一直未变,风格转变可谓失败。独有2007年“5·30”小盘股、题材股向大盘蓝筹股的转换是成功的。但是现在A股显然不具备2007年大牛市的基础,那么市场风格的转换也注定命运多舛。

　　风格转换难以一气呵成

　　从本轮反弹的相对涨跌幅来看,蓝筹板块确实具有较强的补涨意愿。截至5月22日收盘,A股自1664点反弹以来,上证指数反弹幅度超过55%,深圳成指超过70%,以新能源、创投、ST摘帽等概念进行炒作的题材股涨幅超过3倍的更是不在少数。而反观市场中盈利预期稳定的大市值蓝筹股,号称“亚洲最赚钱公司”的中国石油仅上涨29.25%,“世界最赚钱的银行”工商银行仅上涨15.14%,另外两大银行股中国银行和建设银行,涨幅分别为18.86%和24.97%,这些大市值蓝筹股的涨幅大多远远低于市场平均涨幅。

　　不过从5月份走势来看,出现了市场重心转向蓝筹股的特征,从5月4日到5月19日区间表现来看,申万大盘指数上涨了7.71%,涨幅要高于中盘指数的7.61%与小盘指数的6.31%。而且期间内大盘股净流入资金达到137.33亿,与中盘股净流出9.33亿相比、小盘股净流出3.85亿相比,差异明显。但从实际效果来看,这种转换过程并不顺利,过程有所反复。5月20日市场开始调整之后,蓝筹股银行、地产、钢铁等股票也随之下跌,并没有表现出独立稳定市场的行情。

　　市场向权重股的风格转换将会沿着怎样的轨迹？英大证券研究所所长李大霄向《红周刊》表示,其实从4月底开始这种转换一直在进行,其转换过程是从中小盘股到题材股再到大盘蓝筹股,4月28号的银行、“石化双雄”开始表现只是风格转向蓝筹的一个开端。

　　记者采访的多位市场人士,虽然都肯定了确实存在市场风格从中小盘股转向大盘蓝筹股的转变趋势,但也都认为这种转换不会再现2007年“5·30”的疯狂,因为无论是当时和现在的宏观经济、企业业绩以及资金面情况都是完全不同的。中信建投研究员陈祥生对《红周刊》说,这种风格转换的进程会比较缓慢,股指震荡向上是市场的主要特征,股指再创反弹新高的领涨品种将是蓝筹股。

　　蓝筹行情有待经济好转

　　2007年5月底,上证50整体市盈率为39.84倍,中小板整体市盈率为59.85倍,两者相差了20.01倍。而截止5月21日,上证50整体市盈率为17.54倍,中小板整体市盈率为41.26倍,两者相差了23.72倍。虽然目前市场大盘与小盘股这种估值差异比“5·30”时更大,但这也反映了不同宏观经济环境下,企业盈利能力的差异。

　　据财政部最新数据显示,今年前4个月全国国有企业实现利润为3236.4亿元,较去年同期下降32.3%,4月单月实现利润较3月环比增长0.5%。但是中央企业实现利润同比却下降24.7%;另外中央管理企业及地方国有企业实现利润同比均出现了大幅下滑。复旦大学金融与资本研究中心主任谢百三分析道,“上一轮牛市时经济很旺,甚至感觉有些偏热。招商银行、中国船舶等大盘蓝筹股的业绩一个比一个好。但目前尽管政府强力刺激经济,希望以休克疗法使其止跌、复苏,但经济基础始终不像上一轮牛市时那么坚实,而且争议很大。中国出口在4月份又大幅下滑,同比下跌22%,进口下降23%,很多学者对中国经济的复苏,重新崛起十分怀疑。这样的经济环境不支持蓝筹股的估值大幅提升。”

　　中信证券根据风格轮动规律,认为经济复苏背景下大盘股的重新走强需要具备四个方面条件:1,经济走出底部、企业盈利开始出现回升;2,CPI触底回升,并且趋势走向温和通胀;3,利率降无可降,M1/M2自高位回落;4,大盘股指标严重超卖。而从目前情况来看,经济触底迹象明确,但依据4月份工业增加值环比回落,总体依然是在低位盘整状态,企业盈利回升有待时日,4月M1/M2增速整体仍在高位。虽然判断市场风格将逐渐转向大盘股,但出口在底部徘徊,房地产开发向上游传导未能完成的情况下,其成功仍需要等待宏观经济好转信号的进一步确认,这也将导致市场出现震荡。



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