主题：保利地产：奠定持续增长基础

　保利地产（600048）非公开发行A股申请日前获得证监会发审委审核通过。增发若顺利完成，不仅可进一步提高公司资本实力，增强未来发展潜力，还可以优化其资本结构，提高盈利能力和抗风险能力。

　　在行业逆转的背景下，率先获得融资支持有望助推保利再次领跑市场。我们维持对公司2009和2010年EPS1.04元和1.50元的预测，提高未来6-12月目标价至30元，给予“强烈推荐”评级。

　率先获得融资支持

　　公司非公开发行获批，拟投资于有快速回报的开发项目，保利集团也将参与认购。公司此次非公开发行拟募集资金不超过80亿元，发行价格不低于15.89元/股。保利集团承诺以不超过15亿元现金并与其他机构投资者相同的认购价格认购此次发行的股份。

　　根据发行预案，此次募集资金在扣除发行费用后将全部投向上海保利叶上海、上海保利林语、天津保利上河雅颂、长沙麓谷林语等八个地产项目。从公司给出的经济评价来看，上述募投项目的市场前景较好，项目如期实施和完成，将会在未来2-3年为公司带来较好的投资收益，有利于提升公司的盈利水平。目前，这些项目（或前期项目）均已开工，预计可在较短的时间内开始贡献业绩。

　　保利今年前4月销售签约104亿元，大量资金的回笼为公司获取更多长期发展项目提供了有力支持。未来2-3年内，公司结算资源丰富，业绩持续高增长已几无悬念。此次率先获得资本融资资格，进一步为其3年后的长足发展奠定了坚实的基础，业绩年均增长保持30%更加确定。截至08年底，公司可结算资源1828万平方米，中心城市占89%。在建面积996万平方米，在建拟建项目68个，08年剩余未结收入139亿元加上今年1-4月销售款104亿元为其2009-2010年持续高增长奠定了基础。在行业逆转的背景下，资本融资成功有望助推公司再次领跑市场。

　　负债率降低9个百分点

　　发行完成后，公司总资产和净资产均将相应增加，资产结构将得到优化。同时，资产负债率也将相应下降，使得公司的财务结构进一步改善。根据测算，增发完成后公司资产负债率将由72%大幅下降至63%，财务结构更加稳健。

　　房地产行业财务杠杆的特性决定了雄厚的资金支持将是公司持续高速增长的基石。截至09年1季末，保利资产负债率为71.9%，比08年末上升1.1个百分点；扣除预收账款后的负债率为49%，净负债率为105.5%，分别比08年末下降3.5和3.9个百分点。公司账面现金为61.05亿，短期借款和一年内到期的长期借款合计37.5亿，占负债总额的比例不到10%，短期偿付能力较强。一年以上的长期借款和应付债券合计占负债总额的47%，负债结构较为合理。公司此次非公开增发完成后，资产负债率将降至63%左右，财务状况更加安全，为公司在行业逆转过程中抢先获取更多优质资源提供了保障。

【作者：李少明 来源：中国证券报】 (责

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