主题：商品市场6月回调难免

　5月份出台的一系列数据显示，世界宏观经济复苏缓慢，中国投资消费虽然保持持续增长，但生产情况不佳。商品市场整体上方受经济复苏缓慢的压力，下方受货币供应过多保值需求的支撑，预计6月份行情仍将处于震荡之中。

　　宏观面不支持商品大幅反弹

　　国内经济近期特点是货币供应、信贷的增长仍然较快，投资和消费的增势不改，但工业增加值增速、发电量等硬指标却出现下降。银河期货研究员蒋东义认为，中国工业产出经过两个月反弹后又出现连续下跌，且发电量同比下降3.5%，显示目前工业产出形势并不明显乐观，也不支持商品价格大幅持续反弹。

　　瑞信在20日发布的一份报告中认为，中国经济走势自四月份下半月已开始放缓，此趋势在五月份更为明显。在经济增势放缓及季节性因素的综合作用下，此后几个月PMI指数有跌落50之下的风险。某些行业甚至出现再度下滑态势，对船运及商品不利。

　　“我们将近期商品价格定义为‘供需均衡价+流动性溢价’，”新湖期货研究部经理叶燕武指出，在投机性需求驱动下，价格构成中流动性溢价的权重正在不断累积，随着资金充裕格局的调整或国家库存“剪刀差”压力显现，商品价格将避免不了深幅回调。

　　品种间有所分化

　　进入6月份之后，大宗商品市场将走出以回调为主的格局，但各品种间亦有所分化。

　　原油 美元虽继续走弱，但对原油支撑不大；而一旦美元反弹，原油受到的冲击则显著得多。预计6月份原油将领衔回落，可能重归每桶50-55美元区间。

　　黄金 5月初以来，国际金价展开了一轮中期的反弹，结束了自今年2月以来的整理格局。总体看，黄金在未来数周内整体偏强的可能性较大，因此中线操作上应该避免做空。900、910 和918美元是三个重要的支撑位，金价若能有效企稳于950美元上方，则有望进一步上试980美元的区间。

　　铜 美元暴跌只是给铜价以支持，全球经济离复苏仍需时日令铜价缺少上行动力。从目前来看，全球铜基本面仍然过剩，由于前期上涨的主要动力来自中国，目前中国基本面转为过剩令铜价上涨动力不再，加上消费淡季即将来临，铜市进入季节性回调已成定局。

　　钢铁 中国进口的急剧升温，在增加铁矿石谈判难度的同时，也“唤醒”了沉寂已久的国际海运费市场。从09年初至5月20日，国际干散货运价指数已经上涨了244.76%。一场涨价风潮正在从铁矿石开始，依次向焦炭、废钢、粗钢、钢材蔓延，并最终推升期货螺纹钢价格在6月创出新高。

　　锌 5月份的锌市场整体呈冲高回落走势，伦锌表现强于沪锌。季节性消费淡季的来临、国内供应压力加大以及下游需求持续疲弱都将加大锌价下行调整压力。

　　油料油脂 在2008/09年度供需偏紧的背景下，在新年度大豆上市前，仍倾向于豆类中期走强。油脂方面，甲型H1N1流感影响有限，期价将步入调整。



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