主题：造纸行业：提价后盈利能力如何再提升？

6月份部分纸种再尝试提价在 5 月中下旬铜版纸、涂布白纸板和双胶纸尝试性提价获得部分下游用户初步响应后,国内主流厂商将联手于6 月份继续这一过程,相关提价计划已于上月底发给用户,提价幅度为200 元/吨。纸业正在初步获得定价能力,佐证行业处于复苏过程,而提价的主要驱动因素包括:1)浆价上涨;2)各纸种去库存陆续完成;3)下游库存回补需求以及4)市场需求缓慢回升。

　　预计浆价在较低水平范围内波动全球浆价上涨正在从亚洲到欧洲再到北美蔓延,上涨动力主要来自于:1)中国纸厂库存大规模回补;2)全球部分地区纸业需求缓慢回升以及3)4Q08以来全球商品浆和非商品浆大面积关闭和停产。全球木浆库存天数已经由最高时的50 天快速下滑至4 月份的35 天而接近历史平均水平,但浆价的进一步上涨可能引发关闭和停产产能复产,同时低成本的南美地区仍在扩充产能,浆价在中长期可能受到抑制。

　　供需改善的纸种或可持续提升盈利能力在关注浆价上涨形成纸价成本推动型上涨的同时,我们更强调供需关系预期改善的纸种,它包括新闻纸、铜板纸和文化纸。我们预计这些纸种的盈利能力将提高。

　　维持行业“谨慎推荐”的投资评级基于对纸种供需前景的判断,我们建议重点关注华泰股份和太阳纸业,并将太阳纸业的投资评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”。维持行业“谨慎推荐”的投资评级。维持劲嘉股份、华泰股份“推荐”的投资评级,晨鸣纸业、博汇纸业、银鸽投资、凯恩股份“谨慎推荐”的投资评级,岳阳纸业“未评级”的评级和景兴纸业“中性”的投资评级。国信证券股份有限公司


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