主题：广州控股 公司近两年不具业绩爆发增长潜力

　电力业务增长在2011年前后
　　公司目前在筹建电力装机容量近600万千瓦，权益装机容量244万千瓦。其中，公司50%控股的三水恒益电厂2台60万千瓦机组近期已获得国家发改委开工核准，预计2011年投产。另外，珠江电厂100万千瓦"上大压小"项目和肇庆电厂均获得前期路条。预计这些电力新增项目在2011年前后体现业绩。
　　煤炭产业链在逐步完善，但近期增长有压力
　　2008年公司完成煤炭销售600万吨，实现净利润1.76亿元，为公司抵御电力业务下降发挥了作用。2009年公司面临下游煤炭需求不足的影响，预计2009年，煤炭销售量下降10%左右。
　　天然气近期爆发式增长受限
　　由于南沙开发区整体环评一直没有通过国家发改委审批，使得该区域新增工业企业进程减缓，从而影响该区域燃气需求爆发式增长。
　　盈利预测与投资评级
　　根据假设条件，我们预计公司2009-2011年每股收益0.23元、0.25元和0.33元。根据目前股价，2009-2011年公司动态PE为28.5、26.28和20.19倍。相对行业2009年25-30倍动态PE估值水平，公司目前价值基本合理，所以我们维持公司"持有"评级。
　　风险提示：1、电力需求和煤炭需求下降风险；2、煤价上涨风险。

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