主题：方正证券：招商银行 给予“增持”评级

　方正证券6月3日发布投资报告，针对招商银行（600036.SH）大力筹建二级分行，给予该股“增持”评级。

　　招商银行发布了董事会决议公告，公告显示公司将在2009 年内启动江苏省徐州市和盐城市，广东省惠州市、珠海市和中山市，河南省洛阳市，四川省乐山市和德阳市，山东省临沂市、淄博市和东营市，浙江省舟山市，江西省赣州市，辽宁省营口市，福建省漳州市，云南省丽江市，湖南省衡阳市，湖北省襄樊市，安徽省淮南市，广西壮族自治区柳州市共20 家二级分行的筹建工作。

　　方正证券指出，零售业务一直是招商银行的特点和优势。2009 年公司加大网点的扩张和网点改造以拓展零售业务的发展。对网点投入形成网络化效应，网点一体化的改造将在2010 年完成。从招商银行此次筹建的20 家二级分行的地域分布情况看，主要是长三角地区和中西部地区。可以看到招商银行将其经营领域向内陆地区拓展的意图较为明显，而在华东地区基本已经在网点方面做好了布局。

　　预计公司在2009 年费用增长率将在8%左右，对原先网点的全面专业化改造结束之后费用增长将会减慢，从短期看，成本收入比会有一定的上升。但是从长远来看，规模化的建设有利于公司长期的发展。

　　目前招商银行虽然面临净息差下降的较大压力，预计贷款重定价将在2 季度末结束，因此2 季度的净息差与1 季度相比还有下降的可能，但是目前从招商银行的业务发展方向而言，符合整个中国银行业发展的趋势和方向，其竞争优势（净值，档案，基金吧）也将逐渐显现。同时收购永隆银行的短期账面影响也慢慢减弱，目前在总体估值方面较同行业也具有了一定的优势，因此方正证券给予招商银行“增持”评级。


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