主题：机械行业：铁路产业链价值体现日趋成熟 推荐3股

在手订单饱满，高增长有保障:截止到2009年6月5日，中国中铁公布的2009年新接基建订单为1271.61亿元，中国铁建公布的新接订单为778.87亿元，由于有些小额的订单不以公告形式发布，实际新签订单将高于这些数目。今年铁道部将新开工约70个项目，新增投资和规模超过1万亿元，目前已开工只有10个左右，预计下半年新开工项目发包速度将大大提速。中铁、铁建2008年尚有未完成合同分别为4,207.5亿元和4,710.890亿元，在手订单饱满将保障公司在2009-2012年间的高增长。

　　对于南车而言，目前动车组、城轨地铁、大功率电力机车在手订单饱满，未来动车组整体市场容量有望远远超过我们的预期，为公司业绩的持续高增长打下坚实基础。

　　中铁、铁建从2009年开始高增长，南车稍滞后：作为施工单位，中铁、铁建的收入确认按照工程进度核算，将首先受益于铁路投资的拉动。2009年铁路基建投资计划完成6000亿，比2008年的3300亿增长82%，中铁、铁建两家将充分分享这一高速增长。根据铁路产业链受益传导顺序，中国南车受益将稍滞后，我们预计南车增长高点从2011年开始。

　　此外，我们认为三家盈利能力的提升还来源于：国企规模优势的发挥带来管理费用占比的下降，根据我们的测算，EPS和管理费用占比的敏感性很高，管理费用占比下降0.5个百分点将带来盈利能力的明显提升。对于南车而言，盈利能力的提升还来源于产品结构调整带来的综合毛利率的提升。

　　综合来看，我们认为中铁、铁建从2009年开始将步入高增长轨道，南车虽然稍滞后，但2009、2010年业绩增长可期。我们预测中国中铁2009、2010、2011年EPS分别为0.26、0.38、0.44元，中国铁建2009、2010、2011年EPS分别为0.51、0.77、0.88元，中国南车2009、2010、2011年EPS分别为0.18、0.3、0.49元。我们继续维持三家公司“买入”评级。


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