主题：中国平安 最后的全国性银行牌照

1. 该项收购对平安（601318）(进入该股吧，新版行情)的影响

　　1.1. 最后一张全国性银行牌照

　　有媒体报道，平安将参与深发展的定向增发并收购新桥所持股权。对于平安来讲，深发展也许是最后一个可以拿到的全国性牌照的机会。除了四大国有银行以外，拥有全国性网点的还有10 家全国性股份制银行。没有控制人的只有民生银行，但由于其股权非常分散，管理层对公司有着实际的控制权，管理人不会允许出现一个居于支配地位的股东。其他9 家银行中均有控制人，目前来看有转让意愿的只有深发展。收购深发展后拥有的全国性网络符合平安的战略方向。

　　1.2. 收购资金如何筹措

　　平安参与深发展增发或存量股权转让的资金来源有两个：1、集团自有资金;2、寿险准备金。

　　按照 2009 年1 季报，母公司报表中有货币资金、交易性金融资产、定期存款、可供出售金融资产分别为24 亿元、25 亿元、32 亿元、163 亿元，合计为244 亿元。

　　这是集团能使用的自有资金的上限。

　　公司收购深发展股权也有可能使用寿险准备金(公司计划收购广东发展银行时曾经计划使用一部分寿险准备金)。由于该部分投资是长期的战略投资，因此很可能只会使用传统险帐户的资金进行投资。2008 年末，公司寿险利差损保单准备金余额为1,144 亿元(投资富通使用了238 亿元)。

　　我们认为公司近期通过 A 股或H 股融资的可能性较低，主要原因是A 股公开再融资目前尚未启动，即使启动公司也不会轻易启动公开再融资，而H 股的再融资主要的障碍在于“国有股减持”，在H 股再融资需要目前在A 股已经取得流通权的国有股东减持再融资规模的10%转让给社保基金，因此国有股东不会支持公司在H 股再融资。

　　1.3. 对偿付能力影响如何

　　假设平安动用200 亿元收购了深发展近30%的股权，我们保守认为这刚刚使深发展满足最低资本充足率要求，那么对于平安在计算集团并表的偿付能力时相当于最低资本增加200 亿元。按照公司2008 年末的数据，公司的实际资本为883 亿元，调整后的最低资本为487 亿元，集团的偿付能力充足率仍有187%。考虑到今年资本市场对公司实际资本的正面影响，今年年末的偿付能力充足率仍会高于187%，不会低于保监会规定的150%的下限规定。因此该次收购不会使得平安偿付能力掉到规定之下。

　　1.4. 收购后是否可以并表

　　根据新会计准则33 号《合并财务报表》规定：

　　母公司拥有被投资单位半数或以下的表决权，满足下列条件之一的，视为母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并财务报表的合并范围。但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外：

　　(一)通过与被投资单位其他投资者之间的协议，拥有被投资单位半数以上的表决权。

　　(二)根据公司章程或协议，有权决定被投资单位的财务和经营政策。

　　(三)有权任免被投资单位的董事会或类似机构的多数成员。

　　(四)在被投资单位的董事会或类似机构占多数表决权。

　　新桥是深发展第一大股东，股权比例为16.76%。在深发展的15 个董事会席位中新桥一共占据7 席，包括5 个董事席位和2 个独立董事席位。同时新桥也是公司的控制人，因此如果平安接手了新桥的股权，根据新会计准则33 号规定深发展将进入平安的合并报表。

　　2. 深发展简介

　　深发展成立于 1987 年，是第一家上市银行。公司目前有分行级机构20 家，营业网点282 个，较好的覆盖了全国主要省份。

　　截至 2009 年3 月31 日，深发展总资产5219 亿元，净资产171 亿元。截至2008年末，公司核心资本充足率和资本充足率分别为5.27%和8.58%，不良贷款率0.68%，拨备覆盖率为105%。2008 年，公司贷款投放在华南地区占比31%，华东地区35%，华北及东北27%，西南地区为7%。

　　由于公司的资本充足率刚刚跨过 8%，而在2007 年末的时候还未达到8%，因此公司在2007 年末与宝钢曾经达成股权认购协议，深发展向宝钢集团定向增发1.2 亿股，每股35.15 元。由于后续股价出现了非常明显的下跌，2008 年9 月26 日发布公告与宝钢集团友好分手。


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