主题：平安证券：中国平安公布保费收入 维持强烈推荐评级

平安证券6月11日发布投资报告，针对中国平安（ 601318.SH）今日公布保费收入公告，维持该股“强烈推荐”评级。

　　根据公告，平安寿险、产险、健康险及养老险公司于2009年1月1日至2009年5月31日期间的累计原保险保费收入，分别为616亿元、148亿元、0．43亿元及5．2亿元。

　　平安证券称，寿险增速回落符合正常节奏。公司1－5月份寿险累计保费同比增长38％，其中个险新单累计保费同比增长41％，银保累计保费同比增长143％。5月份单月保费114亿元，同比增长21．5％，较4月份回落19．5个百分点，其中个险新单保费同比增长5％，银保保费同比增长36％。增速回落原因包括：1．个险业务1－4月份高速增长，为实现上半年考核目标打下基础，业务部门适当调整节奏；2．上年同期银保业务进入爆发式增长，基数逐渐抬高；3．银保万能险结算利率进一步下调25个BP至4％。

　　平安证券预计09年一年新业务价值106亿，同比增长24％。平安证券假设公司09年期缴新单保费同比增长25％，趸缴保费同比增长100％，下调毛利率（NBEV／FYP）假设至14．9％，预测09年实现一年新业务价值106亿元，折合1．45元／股。

　　平安产险1－5月份累计保费同比增长23％，5月份单月保费同比增长32．4％，创出新高，主要与我国汽车连续第3个月创百万辆销量有关。预计09年产险市场竞争有所缓解，同时公司积极推动电销新渠道的发展，有望实现“健康超越”。

　　以09年预测数据为基础，寿险业务采用28．4倍新业务乘数、5％长期投资回报率和11％贴现率假设，非寿险业务采用PB估值（产险、银行、证券、集团分别按1．5倍、1．5倍、1．5倍、1倍PB估值），公司合计估值4409亿元，折合60元／股。若未来进入加息周期前夜，则估值有望进一步提升。关于公司收购深发展的传闻，在收购事项公开前，暂未考虑。上个交易日收盘价隐含的09年P／EV为2．3倍，新业务乘数18倍。平安证券维持“强烈推荐”评级。


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