主题：中国石油破发或许终成事实

机构投资者还在持续减仓，中国石油(601857.SH)破发或许终成事实。

　　4月2日，上证指数再次下跌4.13%，而中国石油虽然最低探到发行价16.7元，但最终并没有跌破发行价。而指南针数据显示，仅在3月31日一天，券商和基金账户就减仓0.59%。

　　在本轮下跌中，首先破发的是刚上市不久的中国太保(601601.SH)，该股3月26日股价首次跌破发行价。随后，中煤能源(601898.SH)和中海集运(601866.SH)步太保的后尘，沦为破发股。而建设银行(601939.SH)最低跌至6.46元，距离发行价也不过半步之遥。

　　截止到3月31日，机构总体仍处于减仓态势。据统计，从3月25日到3月31日，尽管市场持续下跌，但“勇敢”的券商基金依旧果断斩仓，仅在沪市5个交易日就净卖出91.814亿元。

　　不可轻言抄底

　　分析人士指出，每当市场陷入极度悲观情绪时，也会有新股、次新股被“错杀”的可能，这些被错杀的股票往往会在反弹中率先启动，或者从长期角度看，到了买入区间。

　　但对于当前的市场而言，判断破发股的价值似乎并不容易。记者了解发现，市场上对于后市普遍比较谨慎，A股市场目前似乎并未看到利好的因素。“现在能否抄底不好说，也许还是半山腰。”一位业内人士坦言。

　　破发的中煤能源仍遭到基金抛售，在3月24日到31日，券商基金资金总体呈现外逃态势，所有基金合计买入2.40亿元，合计卖出5.90亿元，净流出资金3.5亿元；又如中国太保，同一时期内基金席位流出4.85亿元，特殊席位也流出近9亿元；中海集运同样遭到基金抛弃，但是所幸量并不大。

　　这些数据表明，尽管已经跌破发行价，但是机构对这些股票仍然敬而远之，显然并不认同当前点位的投资价值。

　　“以后跌破发行价的会越来越多”，上海一家中外合资基金公司的基金经理指出，如果在6000点发行，那到了3000点肯定会下跌，但是可能还会继续下跌，“我们还在观察，现在是谨慎之后更谨慎”。

　　“破发并不代表有了投资价值，”兴业证券策略分析员张亿东说，除了基本面之外，还要考虑经济趋势、资金流动性以及人民币升值等因素，考量市场的前景如何。

　　在天治品质优质基金经理谢京看来，大面积破发一旦出现，则意味着市场彻底转向了。“因为发行价相对于二级市场价格本来就有折扣，上市后也一般有比较大的涨幅，如果连折扣都跌完了，还低于发行价，那就意味着市场很糟糕。”

　　不过他也指出，理论上讲，破发的股票比较有吸引力了，投资者可以尝试参与。但是他强调，还要研究基本面的情况，因为如果基本面不行，则跌破发行价也没有什么意义。

　　市场人士担心，以中国石油为首的权重股持续杀跌，蓝筹股的破发潮令当前市场的估值体系彻底崩溃；同时，市场期待的所谓“底部”不断失守，令投资者情绪恶化、市场趋势走坏，资金的恐慌性杀跌行为愈演愈烈。

　　难免更多破发

　　“短期内应该还会有更多的股票破发，”张亿东表示，A股市场持续下跌，对于那些去年刚上市的新股来说意味着一场灾难。“因为当时市场处于高点，而现在大盘已经跌去这么大的幅度，股价肯定也将随之下跌”。

　　“在行情好的时候，机构给予新股的定价通常都会比较高，但是市场调整的时候，则市场估值中枢下移，新股价格也随之调整，跌破发行价的情况很正常。”中信证券程伟庆认为，“破发通常出现在市场大面积回调的时候，而目前正是这种情况。”

　　天相投资分析师吴峰表示，发行价过高或者在市场狂热状态下的价格，本身就难以保持，历史上出现多次这种情况。

　　比如2000年12月发行的宝钢股份(600019.SH)及2001年8月发行的中国石化(600028.SH)，当时市场处于大牛市高点附近。宝钢股份的发行价为4.18元，最低跌至3.67元，最大折价幅度为12.20%，中国石化从4.22元的发行价，最低跌至2.96元，最大折价幅度为29.86%。

　　事实上，从国外成熟的资本市场看，新股“破发”是常见的现象。根据吴峰的统计，2007年美国有250多只新股上市，首日跌破发行价大体占1/3的比例，其主要原因是美国股市新股是按市场化发行，其发行价是对比二级市场的同类股价来确定的。

　　有数据显示，在2007年登陆香港交易所的80只新股中，截至今年1月中旬，已有52只股票跌破发行价，占总数的65%。

　　在跌破首发价导致账面浮亏的同时，随着个股跌破定向增发价，机构的损失更大。按照wind统计，截至4月1日，尚处于锁定期内的上市公司的股票，累计已有39家跌破定向增发价，账面合计损失达267.34亿元。其中天音控股跌幅最大，4月2日其收盘价已跌至12.70元，较定向增发价29.90元已累计跌了57.53%。

　　“这将对打新资金收益造成比较严重的打击，尤其是机构参与网下申购的风险将会很大，”申银万国研究员林瑾指出，这会使机构资金参与网下打新时更加谨慎，侧重网上申购，同时更加注重研究相关公司的行业前景和公司资质。

　　“二级市场表现不好的时候会对一级市场的估值起到压制作用，”程伟庆指出，随着市场疲弱以及破发现象的增多，后市新股发行的估值也将会相应的降低，而拟增发的公司，则将会陷入困境。



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