主题：医药板块估值仍偏高

我们维持对医药行业的“中性”评级，建议投资者有选择性地持股。虽然受医保范围扩大的推动，未来两三年中国医疗改革的积极影响可能加速显现，到2010年医药企业盈利前景将有所改善，然而在我们看来，A股医药板块的估值仍然偏高，投资者可以增持其他行业中估值倍数较低而增长速度较快的股票。


　　具体到上市公司，我们将天士力(600535)列入强力买入名单，建议买入东阿阿胶(000423)，云南白药(000538)的评级则为“中性”。

　　天士力是中国医药行业的领军企业，其主打产品的年销售额突破10亿元关口。我们认为，市场低估了该公司的长期增长潜力。

　　东阿阿胶在特色药品市场中处于垄断地位，控制着阿胶产品95%以上的原材料供应。该公司受益于强大的定价能力以及垂直整合带来的进一步增长机会。与我们研究范围内的其他股票相比，东阿阿胶的轻资产模式带来了较高的超额现金回报。

　　我们看好云南白药进军增长迅速的消费品市场的经营战略，但给予其“中性”的首次评级，原因是我们认为该公司对消费品市场的愈发侧重，使该股的高估值难以持续。

　　此外，我们还将江苏恒瑞医药(600276)的评级由“卖出”上调至“中性”，将神威药业(2877.HK)的评级由“中性”上调至“买入”。


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